Záporné percento: kapitalizmus je na pokraji vážnych metamorfóz. Záporná depozitná sadzba je novou realitou

Dnes vám dávam do pozornosti malý vzdelávací program o tom, čo to je záporná diskontná sadzba. O samotnom koncepte som už raz diskutoval (cez odkaz), hovoril som o tom, k čomu vedie jeho zvýšenie a zníženie. Dovoľte mi v krátkosti pripomenúť, že toto je jeden z kľúčových finančnú páku, ktorú má k dispozícii centrálna banka štátu, pomocou ktorej reguluje úroveň inflácie v krajine, kurz národnej meny a v globále aj tempo ekonomického rozvoja.

Diskontná sadzba do značnej miery určuje náklady na prilákanie a predaj zdrojov na medzibankovom trhu, ako aj sadzby na úvery a vklady pre podniky a domácnosti. Čím vyššia je diskontná sadzba, tým drahšie sú zdroje, čo spomaľuje ekonomický rast, ale zároveň brzdí infláciu a devalváciu. A naopak, čím je nižšia, tým je rast ekonomiky silnejší, no zároveň aj inflácia a devalvácia.

Veľkosť diskontnej sadzby môže slúžiť ako jeden z ukazovateľov ekonomiky štátu: čím je nižšia, tým vyššia je úroveň ekonomického rozvoja krajiny. Napríklad v najrozvinutejších krajinách sa súčasná diskontná sadzba pohybuje od 0 do 1 %.

Je tu však aj druhá strana mince. Prax ukazuje, že aj pri nadmerne nízkych úrokových sadzbách sa tempo hospodárskeho rastu môže pod vplyvom iných faktorov spomaliť, čo teraz vidíme na celom svete. Rovnako aj inflácia klesá, v mnohých krajinách s vysokou mierou rozvoja je blízka nule alebo dokonca často negatívna (deflácia). A to v žiadnom prípade nie je dobrý ukazovateľ, ako by si mnohí mohli myslieť.

V takejto situácii je veľmi ťažké stimulovať ekonomický vývoj krajín. Posúďte sami: sadzby úverov sú už teraz minimálne, úvery sú dostupné pre každého, no na želaný ekonomický rast to nestačí. A v takejto situácii sa centrálna banka krajiny môže uchýliť k takému extrémnemu opatreniu, ako je stanovenie negatívnej diskontnej sadzby?

Negatívna diskontná sadzba, ovplyvňujúca cenotvorbu na štátnom kapitálovom trhu, vedie k tvorbe ak nie negatívnych, tak aspoň nulových sadzieb v bankových inštitúciách krajiny. To naznačuje, že pri prijatí pôžičky dlžník nielenže neplatí úroky, ale môže dostať od banky aj bonus za pôžičku a vkladateľ naopak dopláca na banku za to, že si tam nechá svoje peniaze uložené.

Pre nás to stále vyzerá ako fantázia, ale pre niektoré krajiny sa to už stalo realitou. Negatívne diskontné sadzby zaviedli banky vo viacerých európskych krajinách a naposledy Bank of Japan.

Najviac veľké hodnotyŠvajčiarsko a Dánsko majú v súčasnosti záporné úrokové sadzby – tam sú -0,75 %. Vo Švédsku je diskontná sadzba -0,5% a v Japonsku -0,1%. Zatiaľ sú len 4 krajiny s negatívnymi úrokovými sadzbami, no je možné, že do ich počtu budú zahrnuté aj ďalšie štáty. O zavedení negatívnej diskontnej sadzby sa už veľa hovorilo napríklad v Izraeli, ktorý je najbližšie k nule s pozitívna stránkaČeská diskontná sadzba (0,05 %).

Prečo centrálne banky zavádzajú záporné úrokové sadzby? Stimulovať rozvoj podnikania a ekonomický rast. Ak je podľa názoru centrálnej banky v krajine nedostatočné poskytovanie úverov podnikom, aj keď sa blížia k nule kladné sadzby, potom pod nulou a najmä záporné sa budú viac čerpať úvery. Na druhej strane ľudia, ktorí si držia úspory na vkladoch, keď za to budú musieť banke priplatiť, budú uvažovať o ich výbere a investovaní do iných nástrojov, ktoré prispievajú k ekonomickému rozvoju, napríklad do rovnakých cenných papierov podnikov. .

Zavedenie negatívnej diskontnej sadzby môže viesť k posilneniu aj oslabeniu národnej meny krajiny. Napríklad, keď sa Bank of Japan nedávno uchýlila k takémuto opatreniu, japonský jen posilnil voči všetkým svetovým menám o približne 10 % za pár týždňov, a to ešte predtým, ako nadobudli účinnosť nové podmienky. Naopak, vo Švajčiarsku zavedenie negatívnej diskontnej sadzby pomohlo mierne a krátkodobo znížiť kurz švajčiarskeho franku, na čo krajina často vynakladala obrovské finančné prostriedky (udržať a udržať kurz pod administratívne stanovenou hodnotou v dôsledku toho sa od tohto opatrenia upustilo).

Ku ktorému negatívne dôsledky mohlo by zavedenie negatívnej diskontnej sadzby viesť k? Napríklad zlyhaniam bankových počítačových systémov, ktoré na základe svojej hodnoty počítajú mnohé ukazovatele - podobný problém okamžite vznikol v Dánsku.

V mnohých krajinách je výnos zo štátnych dlhopisov držaných domácimi aj zahraničnými investormi viazaný na diskontnú sadzbu. Ak sa diskontná sadzba dostane do záporu, ukáže sa, že teraz nielenže nedostanú príjem z nakúpených cenných papierov, ale budú musieť za ich vlastníctvo aj priplatiť.

Straty môžu utrpieť aj majitelia úspor v rôznych dôchodkových, poistných a investičných fondoch, ktorých ziskovosť sa počíta aj na základe výšky diskontnej sadzby.

Pri zavádzaní negatívnej diskontnej sadzby sa centrálna banka spravidla domnieva, že ide o dočasnú poslednú možnosť: po dosiahnutí plánovaných ukazovateľov inflácie a hospodárskeho rastu je možné túto sadzbu opäť zvýšiť a dosiahnuť kladnú hodnotu. Je však ťažké plánovať, ako sa veci skutočne vyvinú, je pravdepodobné, že negatívne úrokové sadzby budú v mnohých krajinách platiť minimálne niekoľko rokov.

To je všetko. Teraz viete, čo je záporná diskontná sadzba a na čo sa používa. Zvýšte svoju úroveň finančnej gramotnosti na webe. Uvídime sa znovu!

Negatívne sadzby sa stali realitou v modernom finančnom svete pred niekoľkými rokmi. Mnohí Rusi, ktorí snívajú o finančnej stabilite, si ani nepredstavujú, aké úžasné (podľa nás dnes) podoby má v prosperujúcich krajinách. Tam, v ekonomike takmer bez inflácie, vkladatelia niekedy nedostávajú príjem zo svojich bankových investícií, ale naopak, niekedy sami banke platia za službu uloženia peňazí na účet. Dostane sa nová realita do Ruska a za akých podmienok to bude možné?

Odvážne experimenty

Vlastne, ľudskú históriu Už som poznal časy, keď pri preberaní kapitálu na sklad jeho „správca“ bral od majiteľa poplatok za svoje depozitné služby. Takto začalo bankovníctvo pred mnohými storočiami, keď bolo zlato jedinou rezervnou menou. Už v našej dobe nemecký ekonóm zo začiatku 20. storočia Silvio Gesell ako prvý teoretizoval myšlienku záporného úročenia vkladov na štátnej úrovni. Jeho model voľných peňazí predpokladal malú pravidelnú platbu zo strany občanov štátu za vydanie peňazí (ako poplatok za štátnu službu). Úrok z úveru sa však úplne vynuloval. Peniaze tak prestali slúžiť ako uchovávateľ hodnoty, čím sa zrýchlil ich obrat v ekonomike.

A hoci sa na území niekoľkých rakúskych miest v 30. – 40. rokoch minulého storočia uskutočnil úplne úspešný praktický experiment „podľa Gesella“, moderní ekonómovia pred 10 rokmi považovali za nemysliteľné, aby sa negatívne sadzby stali realitou 21. storočí. Myšlienka finančného zdržania stále núti mnohých ľudí krútiť prstami na spánkoch. V mysliach väčšiny z nás je prinajlepšom sadzba minimálne nulová. Národná banka Švédska, Riksbank, sa však v roku 2009 stala prvou modernou centrálnou bankou, ktorá začala svojim zvereneckým úverovým inštitúciám účtovať poplatok za peniaze prijaté od nich na korešpondenčné účty, t.j. zaviedla tak negatívnu depozitnú sadzbu mínus 0,25 % ročne. Čo však ešte neznamenalo jednoznačnú a okamžitú extrapoláciu negatívnych výnosov z bankových vkladov pre občanov a korporácie.

Krajiny a sadzby

Odvtedy si švédsky model postupne osvojili aj centrálne banky ďalších ekonomicky vyspelých krajín, ktoré po troche odpozorovania priekopníka začali v rokoch 2012-2016 zavádzať doma mimoriadne metódy. Negatívne miery už vyskúšali (po Švédsku) Švajčiarsko, Japonsko a Dánsko. Ich kľúčové sadzby však nestoja, menia sa (o ruský pohľad takmer nebadateľne - o stotiny alebo desatiny percenta), niekedy vyskočia na pozitívnu úroveň tesne nad nulou.

Ak hovoríme o skúsenostiach paneurópskej ECB, tak tá pred dvoma rokmi prvýkrát znížila svoju depozitnú sadzbu z 0 % na mínus 0,1 % pri súčasnom zachovaní Základná sadzba v rozmedzí 0,15 až 0,25 %. Tie pozitívne sa stále hýbu okolo nuly bankové sadzby Kanada, USA, UK, Nórsko... Ich regulátori sa len pozorne pozerajú na skúsenosti iných. Zároveň už existujú americké a európske štátne dlhopisy s negatívnymi výnosmi (ukazuje sa, že investori doplácajú vládam na skladovanie kapitálu). Keď sa trochu obzrieme späť, uvidíme, že japonský regulátor dlho pred švédskymi inováciami držal v rokoch 2001-2006 svoje úročenie vkladov na nižšej úrovni 0,1 % niekoľko rokov po sebe bez toho, aby si myslel, že niekedy vstúpi do negatívna zóna.

Prečo vláda potrebuje záporné sadzby?

Aký je dôvod takého úžasného úroková politika? Majú západné banky skutočne toľko peňazí, že sa namiesto toho, aby zarábali na úrokoch z pôžičky, rozhodli poštvať vkladateľov proti sebe a podplácať dlžníkov malou províziou? Politika negatívnych úrokových sadzieb centrálnej banky sa napokon neprenáša okamžite, ale postupne sa prenáša do vzťahov medzi komerčnými bankami a ich klientmi.

Aby sme to pochopili, pripomeňme si podmienky, za ktorých švédska Riksbank začala svoj odvážny experiment. Rok 2009 je rokom prebiehajúcej globálnej finančnej krízy, počas ktorej investori stratili dôveru a prestali investovať do reálnej ekonomiky, pričom svoj kapitál ukrývali v tichých bezpečných bankových vkladoch. Takmer nulová inflácia sa vo všeobecnosti rozvinula do deflácie, ktorá v tom čase dosiahla najmä vo Švédsku úroveň mínus 0,9 %. V reakcii na to ekonomika prestala rásť: okrem HDP prestali rásť aj mzdy, počet pracovných miest a dopyt po tovaroch a službách. Klesol aj dopyt po úveroch, pretože potenciálni dlžníci sa obávali, že kríza im v budúcnosti zabráni splácať dlhy. Banky hromadili nevyzvednutú likviditu, ktorá takmer prestala fungovať a prinášať zisk.

Boli potrebné opatrenia na stimuláciu hospodárskeho rastu. Na reštart ekonomiky teoretici vypočítali efektívnu mieru cieľovej miery inflácie blízku 2% ročne (akokoľvek zvláštne to môže znieť Rusovi, šokovanému už len tým, že inflácia v niektorých krajinách je zámerne zvýšená zo záporných hodnôt). Národná mena musí byť zároveň chránená pred prudkými výkyvmi výmenného kurzu, čo nie je jednoduché. Ekonómovia veria, že zavedenie záporných úrokových sadzieb povzbudí občanov a korporácie, aby si brali pôžičky, pričom zabúdajú na obavy zo straty platobnej schopnosti. Záporná depozitná sadzba môže ľudí prinútiť vybrať si kapitál z bezrizikových bankových vkladov, aby mohli investovať do skutočného podnikania, napríklad do výstavby nehnuteľností. Mal by sa tak začať dlho očakávaný rast pridanej hodnoty, ktorý prinesie zisk aj investorom.

Čo je dobré pre dlžníka?– potom je to zlé pre investora

Je jasné, že nie každá západná banka ešte odvážne preniesla politiku záporných sadzieb do vzťahov so svojimi bežnými klientmi, ako to robí štátny regulátor pri dohliadaných úverových inštitúciách. Nie každá súkromná banka je ochotná platiť dlžníkom alebo účtovať poplatky svojim vkladateľom. Ale pozrime sa, ako sa to deje v živote na niekoľkých známych príkladoch.

Pred takmer štyrmi rokmi zaviedla Dánska centrálna banka negatívnu základnú sadzbu (analogicky k našej kľúčovej sadzbe), ktorá sa dnes zmenila na mínus 0,65 % (s infláciou v rokoch 2014-2015 plus 0,6 %). Jeden obyčajný dánsky držiteľ hypotéky, ktorý si zobral úver na bývanie pred viac ako 10 rokmi, bol veľmi prekvapený, keď mu banka koncom minulého roka namiesto toho, aby mu znova účtovala úroky z úveru, vyplatila malý bonus. V tom istom čase bola pohyblivá ročná sadzba hypotekárneho programu jeho banky približne +0,56 % ročne. Klient však musí podľa hypotekárnej zmluvy pravidelne platiť banke ďalšie provízne poplatky.

Meno európskej banky, ktorá ako prvá účtovala svojim vkladateľom úroky za uloženie peňazí, nie je známe. Novinári naznačujú, že išlo o jednu zo švajčiarskych úverových organizácií. Hovorí sa, že pri sumách nad 10 miliónov švajčiarskych frankov sa tam účtuje záporná vkladová sadzba. Podľa iných zdrojov je minimálna hranica len 100-tisíc CHF, no už vo viacerých bankách. V mnohých sa teraz diskutuje o zavedení zápornej úrokovej sadzby pre vkladové operácie európske krajiny, vrát. v Španielsku, ďaleko od totálnej prosperity.

Vedľajšie účinky

Zdá sa, že platené vklady stále trápia bohatých VIP klientov. sú to oni veľké sumy je ťažké ho úplne premeniť na cache tým, že všetko schováte napríklad do trezoru. Vyplatenie nákladov môže byť drahšie ako záporný úrok. Priemerná populácia nemusí byť touto mierou ovplyvnená. Občania ekonomicky vyspelých krajín sú dlhodobo zvyknutí na takmer nulové sadzby. Ich vklady sa často zvyšujú len o desatiny percenta, čo sa približne rovná sadzbám našich netermínovaných vkladov.

Zatiaľ tiež nie je jasné, ako dlho bude éra negatívnych sadzieb trvať, nakoľko je efektívna a či je aplikovateľná rôzne ekonomiky. Koniec koncov, po ceste sa zhoršili problémy, ktoré sa nie vždy rýchlo a úspešne vyriešia. Napríklad takmer nulové úrokové sadzby by mohli viesť k ďalšej úverovej bubline v oblasti nehnuteľností. Existuje však dôvod domnievať sa, že západné centrálne banky nájdu rozumné riešenie a budú schopné včas natočiť menovú politiku správnym smerom.

Sú v Rusku možné záporné sadzby?

Ruskí investori sa už dlho nemusia báť „platených“ vkladov. Vysoká miera inflácie a mnohé ďalšie riziká domácej ekonomiky zatiaľ nedávajú dôvod na zavedenie nominálne záporných sadzieb. Navyše jednou z podmienok vzniku „dobrej“ deflácie je znižovanie výrobných nákladov (napríklad zavádzaním IT technológií), a nie pokles efektívneho dopytu obyvateľstva.

No de facto problémy našich investorov, hoci ležia v trochu inej rovine, nás stále nútia obávať sa poklesu hodnoty úspor v čase. Známa je napríklad nerovnováha medzi depozitnou sadzbou a indexom rastu cien, keď inflácia pohltí hodnotu investovaných peňazí, niekedy viac, ako pokryje toto znehodnotenie úrok z vkladu. A nie vždy vklady v cudzej mene ( nízke sadzby ktoré sa už približujú európskym) sú zachránené pred infláciou a devalváciou. Najmä vzhľadom na prudké výkyvy výmenného kurzu rubľa smerom nahor a nadol a zámer úradov zabrániť posilňovaniu rubľa, aby sa nezvýšil ruský rozpočtový deficit, ktorý je výrazne závislý od vývozu uhľovodíkov.

Odborníci naznačujú, že trend znižovania úrokových sadzieb vkladov v ruských bankách bude pokračovať aj v tomto roku. Nie však do mínusových hodnôt, aspoň nominálne. Predseda Bank of Russia sa obáva, že inflácia v Ruskej federácii (vypočítaná Rosstatom) zostane na dlhý čas pri 6-7 % ročne. Inflačný cieľ centrálnej banky je priemerná hodnota 4 % do konca roka 2017. A niektorí nezávislí ekonómovia predpovedajú začiatok rastu domácej ekonomiky najskôr v roku 2020, a to len za určitých podmienok.

Oksana Lukyanets, expertka na Vkladvbanke.ru

V niektorých švajčiarskych bankách už úroky na retailových vkladoch klesli pod nulu. Sú v Rusku možné záporné úrokové sadzby z vkladov?

Samozrejme, záporné sadzby sú pre sporiteľov nočnou morou, no pre dlžníkov by boli veľmi vítané. Predstavte si: vezmete rubeľ a vrátite päťdesiat dolárov. Sen!

Dômyselní investori môžu samozrejme bojovať proti negatívnym sadzbám prechodom na hotovosť. Pre VIP však nie je možné ísť do vyrovnávacej pamäte. Veď náklady na skladovanie a prepravu hotovosti môžu „zožrať“ až 1 % ročne.

Záporné sadzby vkladov sú v podstate ekvivalentom dane z peňazí. Predtým sa záporné sadzby považovali za teoretické potešenie. Hoci pôvodne „protobanky“ (napríklad zlatníci) účtovali poplatok za ukladanie peňazí - za ukladanie vkladov.

Myšlienka zdržania, záporných úrokových sadzieb, od nemeckého podnikateľa a sociálneho reformátora Silvia Gesella (1862-1930) na dlhú dobu nebolo brané vážne. Verilo sa, že prirodzená hranica úrokových sadzieb je nulová.

Gregory Mankiw však už v apríli 2009 predpovedal v New York Times zápornú kľúčovú sadzbu Fedu. Ak nižšie úrokové sadzby stimulujú ekonomiku a kľúčová sadzba je už blízko nule, prečo neznížiť sadzbu do záporných hodnôt? Myšlienka záporných sadzieb sa zdá byť absurdná: požičajte dolár a získajte 99 centov. Ale nápad záporné čísla, spomína Mankiw, sa spočiatku zdalo absurdné.

Mankiwova predpoveď sa rýchlo splnila, aj keď nie s ohľadom na Fed: v júli 2009 zaviedla švédska centrálna banka Riksbank záporné sadzby.

Potom boli negatívne kľúčové sadzby stanovené v niekoľkých ďalších krajinách, vrátane Švajčiarska, Japonska, Dánska, ako aj v krajinách eurozóny (depozitná sadzba -0,4 % ročne). Okrem toho sa na medzibankových trhoch úverov v niektorých krajinách stanovili aj záporné úrokové sadzby. Výnosy dlhopisov sa v niektorých krajinách tiež dostali do záporných hodnôt.

Japonci a Nemci reagovali na ultranízke úrokové sadzby zvýšeným dopytom po trezoroch. Záporné sadzby predstavujú hrozbu run na banky a môžu viesť ku kríze likvidity.

Pravdepodobne prvou bankou, ktorá nahnevala svojich klientov negatívnymi úrokmi z vkladov, bola Alternative Bank Schweiz, ktorá od roku 2016 zaviedla sadzbu -0,75 % na vklady v hodnote viac ako 100 tisíc švajčiarskych frankov. Rovnakým spôsobom rozčuľuje svojich bohatých klientov aj ďalšia známa švajčiarska banka Lombard Odier. Prvými obeťami záporných sadzieb vkladov sú teda bohatí klienti – je pre nich ťažké „utiecť do hotovosti“.

Sú v Rusku možné záporné sadzby? Nie je vylúčené. Podmienkou ich vzhľadu môže byť deflácia. Samotná deflácia je pre spotrebiteľov príjemná a užitočná – čo je zlé na klesajúcich cenách? Zlá však nie je deflácia, ale jej hlavný dôvod – zníženie dopytu – napríklad v dôsledku krízy. Ľudia nemajú peniaze na nákup tovaru, takže ceny klesajú. Samozrejme, ak je dôvodom zníženia ceny v dôsledku toho napríklad zníženie výrobných nákladov technický pokrok, potom sa z takejto deflácie možno len tešiť.

Hrozba negatívnych úrokových sadzieb v Rusku sa zatiaľ zdá byť nízka. Recesia však môže viesť k realizácii tejto hrozby. Menovú politiku je možné zmierniť aj do záporných úrokových sadzieb.

V prostriedkoch masové médiáČoraz viac sa hovorí o negatívnych úrokových sadzbách. Aký efektívny môže byť tento prístup, keďže existuje veľká neistota, pokiaľ ide o dôsledky pre komerčné banky, organizácie a iné subjekty ekonomická aktivita a ich správanie.

Mnoho vyspelých krajín po celom svete vstupuje do sféry negatívnych úrokových sadzieb. Päť centrálnych bánk – Európska centrálna banka (ECB), Dánska národná banka, Švajčiarska národná banka, Švédska centrálna banka a Banka Japonska – už zaviedlo záporné sadzby na prostriedky komerčných bánk držané na vkladových účtoch v centrálnej banke. Vlastne, komerčných bánk musia zaplatiť za uloženie svojich prostriedkov v centrálnych bankách. Hlavným cieľom týchto rozhodnutí je stimulovať ekonomický rast a bojovať proti nízkej inflácii a rastúcej hrozbe deflácie.

Prečo používať záporné úrokové sadzby?

Jednoducho povedané, pri záporných sadzbách musí vkladateľ, napríklad komerčná banka, zaplatiť centrálnej banke, aby uložila prostriedky v centrálnej banke vlastnenej vládou. Aký je účel takejto politiky? Akonáhle banky museli zaplatiť za uskladnenie svojej hotovosti, boli by motivované, aby požičali ďalšie hotovosť podniky a jednotlivci, čo poháňa ekonomiku. Ďalším príkladom by bol vkladateľ (napríklad veľká spoločnosť), ktorý musí zaplatiť za držbu finančných prostriedkov v komerčnej banke, ak táto používa záporné sadzby. V tomto prípade by jedným z cieľov bolo povzbudiť spoločnosti, aby použili peniaze na investovanie do podnikania, opäť na zvýšenie ekonomického rastu. To znamená, že záporné sadzby znamenajú, že veritelia platia dlžníkom za privilégium poskytovať pôžičky. Avšak, bolo by extrémny prípad na úrovni komerčných bánk, keďže ekonomickou logikou požičiavania je získať úrok výmenou za akceptovanie úverových rizík dlžníkov. Požičiavanie je však obmedzené používaním záporných úrokových sadzieb a cieľom je podporiť spotrebu, jeden z hlavných motorov ekonomického rastu. Zatiaľ uvedené ciele a zámery pre záporné úrokové sadzby sú veľmi teoretické a o ich realizácii v praxi panuje neistota.

Príklad eurozóny

V eurozóne je cieľom centrálnej banky stimulovať ekonomický rast a zvyšovať infláciu. ECB musí zabezpečiť cenovú stabilitu udržiavaním inflácie pod 2 % a zároveň čo najbližšie k tejto hodnote v strednodobom horizonte (v súčasnosti je inflácia v eurozóne mierne pod nulou). Ako väčšina centrálnych bánk, aj ECB ovplyvňuje infláciu stanovením úrokových sadzieb. Ak chce centrálna banka zakročiť aj proti vysoký stupeň inflácia, v podstate zvyšuje úrokové sadzby, čím sa požičiavanie predražuje a sporenie je atraktívnejšie. A naopak, ak chce príliš zvýšiť nízky level inflácie, znižuje úrokové sadzby.

ECB má tri hlavné úrokové sadzby, pri ktorých môže fungovať: maržové pôžičky na poskytovanie jednodňových úverov bankám, hlavné refinančné operácie A vklady. Hlavná refinančná sadzba alebo základná úroková sadzba je sadzba, za ktorú si banky môžu pravidelne požičiavať od ECB, zatiaľ čo depozitná úroková sadzba je sadzba, ktorú banky dostávajú z prostriedkov uložených v centrálnej banke.

Vzhľadom na to, že ekonomika eurozóny sa veľmi zlepšuje pomalým tempom a inflácia blízka nule a očakáva sa, že dlho zostane výrazne pod 2 %, sa ECB rozhodla, že je potrebné znížiť úrokové sadzby. Všetky tri sadzby klesajú od roku 2008, pričom posledné zníženie sa uskutočnilo v marci 2016. Základná sadzba bola znížená z 0,05 % na 0 % a depozitná sadzba sa dostala ešte viac do záporného pásma z -0,3 % na -0,4 %. ECB potvrdzuje, že ide o súčasť súboru opatrení zameraných na zabezpečenie cenovej stability v strednodobom horizonte, čo je nevyhnutnou podmienkou pre udržateľný hospodársky rast v eurozóne.

Depozitná sadzba, ktorá sa stala ešte negatívnejšou, znamená, že komerčné banky eurozóny, ktoré ukladajú peniaze v ECB, musia platiť viac. Môže vyvstať otázka – je pre banky nemožné vyhnúť sa negatívnym úrokovým sadzbám? Nemohli sa napríklad rozhodnúť držať viac hotovosti? Ak si banka ponechá viac peňazí ako je potrebné na účely povinných minimálnych rezerv a ak nechce požičiavať iným komerčným bankám, tak má len dve možnosti: ponechať si peniaze na účte v centrálnej banke alebo si ich nechať v hotovosti (samozrejme najočakávanejšia možnosť centrálnymi bankami je, že banky zvýšia podnikateľské úvery a jednotlivcov). Skladovanie hotovosti však tiež nie je zadarmo – banka potrebuje najmä veľmi bezpečný úložný priestor. Je teda nepravdepodobné, že by si niektorá banka zvolila takúto možnosť. Najpravdepodobnejším výsledkom je, že banky buď požičia iným bankám, alebo zaplatia zápornú úrokovú sadzbu. Medzi týmito dvoma možnosťami druhá vyzerá realistickejšie, pretože v tento moment Väčšina bánk drží viac peňazí, ako môže požičať, a nie je potrebné si požičiavať od iných bánk.

Opačné účinky negatívnych sadzieb

Keďže cieľom centrálnych bánk je podporiť ekonomický rast a infláciu prostredníctvom negatívnych úrokových sadzieb, takéto politiky sú čoraz nezvyčajnejšie a vyvolávajú otázky, ktoré stoja za zváženie. Nižšie sú uvedené niektoré z hlavných výhod a nevýhod.

Po prvé, vzhľadom na to, že zámery centrálnych bánk sa plnia a negatívne úrokové sadzby stimulujú ekonomiku, bolo by to tak kladné znamenie pre bankový sektor. Ak by trhy verili, že záporné úrokové sadzby zlepšujú vyhliadky dlhodobého rastu, zvýšilo by to očakávania vyššej inflácie a úrokových sadzieb v budúcnosti, čo je výhodné pre čisté úrokové marže bánk (komerčné banky zarábajú tým, že podstupujú úverové riziká a účtujú vyššie úroky z úverov, než platia z vkladov – v tomto prípade majú kladnú čistú úrokovú maržu). Navyše, v silnejšej ekonomike by banky boli schopné nájsť priaznivejšie úverové príležitosti a dlžníkov skôr mohli tieto úvery splácať. Na druhej strane negatívne úrokové sadzby by mohli poškodiť bankový sektor. Ak je úroková miera neustále nižšia v dôsledku klesajúcich úrokových sadzieb a komerčné banky nie sú ochotné alebo schopné nastaviť úrokovú sadzbu pod nulu, potom sa čistá úroková marža stále zmenšuje.

Po druhé Politika negatívnych úrokových sadzieb by mala povzbudiť komerčné banky, aby požičiavali viac, aby sa vyhli poplatkom centrálnej banky za prostriedky, ktoré presahujú povinné minimálne rezervy. Aby však záporné sadzby podporili ďalšie poskytovanie úverov, komerčné banky by museli byť ochotné poskytnúť viac úverov pri nižších potenciálnych príjmoch. Keďže záporné úrokové sadzby sa zavádzajú ako protiváha spomalenia ekonomického rastu a rizík deflácie, znamená to, že podniky musia riešiť problémy vznikajúce v tejto oblasti a v dôsledku toho banky čelia zvýšeným úverovým rizikám a zároveň zníženým ziskom. požičiavanie. Ak úroveň zisku príliš utrpí, banky môžu dokonca znížiť objemy pôžičiek. Okrem toho by ťažkosti so stanovením záporných sadzieb pre sporiteľov mohli znamenať vyššie náklady na zadlženie spotrebiteľov.

Po tretie záporné úrokové sadzby majú tiež potenciál oslabiť národnú menu, čím sa zvýši konkurencieschopnosť vývozu a zvýši sa inflácia, keďže dovoz bude drahší. Negatívne úrokové sadzby však môžu spustiť takzvanú menovú vojnu – situáciu, v ktorej sa mnohé krajiny snažia zámerne znížiť hodnotu svojej miestnej meny s cieľom stimulovať ekonomiku. Nižší výmenný kurz je jednoznačne kľúčovým kanálom, cez ktorý funguje menové uvoľňovanie. Ale rozšírená devalvácia meny je hra s nulovým súčtom: svetová ekonomika nemôže zabezpečiť devalváciu peňazí pre seba. V najhoršom prípade by konkurenčná devalvácia meny mohla otvoriť dvere protekcionistickým politikám, ktoré by negatívne ovplyvnili globálny ekonomický rast.

Po štvrté Z pohľadu investora by negatívne úrokové sadzby mohli teoreticky plniť rovnakú funkciu ako zníženie sadzieb na nulu – to by mohlo byť výhodné pre burzy, pretože vzťah úrokových sadzieb na akciový trh je dosť nepriamy. Nižšie úrokové sadzby znamenajú, že ľudia, ktorí si chcú požičať peniaze, môžu mať nižšie úrokové sadzby. Znamená to však aj to, že tí, ktorí požičiavajú peniaze alebo kupujú cenné papiere, ako sú dlhopisy, budú mať menšiu príležitosť získať úrokový príjem. Ak predpokladáme, že investori uvažujú racionálne, klesajúce úrokové sadzby ich povzbudia, aby vybrali peniaze z trhu s dlhopismi a dali ich na akciový trh.

V praxi však táto konkrétna politika negatívnych úrokových sadzieb nemusí byť taká užitočná. Investori môžu považovať politiku negatívnych úrokových sadzieb za znak pokusov vyriešiť vážne problémy v ekonomike a zostať averziou voči riziku. Použitie záporných úrokových sadzieb tiež nemusí nutne povzbudiť komerčné banky k zvýšeniu úverov, čo bude komplikovať finančné spoločnosti z dlhodobého hľadiska a poškodí prácu globálneho finančného sektora. Problémy vo finančnom sektore sú veľmi citlivé pre celý akciový trh a môžu ho oslabiť. A aj keby komerčné banky chceli zvýšiť pôžičky, úspech pri povzbudzovaní podnikov a jednotlivcov, aby si požičiavali viac peňazí a míňali viac, je otázny.

Po piate, negatívne sadzby by mohli doplniť ďalšie opatrenia na uvoľňovanie (napríklad kvantitatívne uvoľňovanie) a signalizovať centrálnej banke potrebu riešiť spomalenie ekonomiky a nesplnenie inflačného cieľa. Na druhej strane záporné úrokové sadzby môžu naznačovať, že centrálne banky dosahujú limity menovej politiky.

Hlavný záver

Centrálne banky sú odhodlané urobiť všetko pre to, aby zvýšili ekonomický rast a infláciu. S úrokovými sadzbami už na nule, všetci väčšie číslo Centrálne banky sa uchyľujú k negatívnym úrokovým sadzbám, aby dosiahli svoje ciele. To je však relatívne nový nástroj a hlavné príležitosti a riziká takejto politiky ešte neboli realizované. Preto stojí za to bližšie sa pozrieť na nezamýšľané dôsledky týchto čoraz populárnejších politík a sledovať ich. Ekonomika eurozóny v súčasnosti naberá na sile pomaly, inflácia je nízka, komerčné banky sa neponáhľajú so zvyšovaním objemu úverov, ale namiesto toho hľadajú iné spôsoby, ako znížiť potenciálne škody na ziskoch, túžbu podnikov a jednotlivcov čerpať viac pôžičky s nižším úrokom rastie pomerne pomaly, investori sa neponáhľajú s väčším investičným rizikom, výnosy dlhopisov zostávajú na rekordných minimách. Záporným úrokovým sadzbám bude trvať dlhšie, kým sa naplno prejavia.

Gunta Simenovská,
Vedúci oddelenia podpory predaja, oddelenia rozvoja obchodu, SEB Bank

Zdroje: Európska centrálna banka, Svetová banka, Banka pre medzinárodné zúčtovanie, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC

Miles Kimball, profesor ekonómie na University of Michigan, hovoril pre CoinTelegraph o negatívnych úrokových sadzbách, budúcnosti papierových a elektronických peňazí a očakávanom mieste kryptomien v ekonomike.

IN V poslednej dobe výrazne vzrástol záujem o negatívne úrokové sadzby. Pôsobia alebo pôsobili v Dánsku, Švajčiarsku, Nemecku, Holandsku, Rakúsku a Švédsku. Niektoré podnikové dlhopisy, ako Nestlé a Shell, boli tiež ponúkané za záporné úrokové sadzby.

Čo je záporná úroková sadzba

Záporná úroková sadzba nastane, ak po odovzdaní peňazí banke alebo vláde po určitom čase dostanete späť menšiu sumu. V podstate platíte banke alebo vláde za dočasné spravovanie vašich peňazí. Táto zvláštna situácia nastáva, keď veľa ľudí, ktorí sú veľmi averzní k riziku, hľadá „bezpečný prístav“ pre svoje financie a je zvyčajne výsledkom rozsiahlej recesie v regiónoch, kde prakticky neexistuje ekonomický rast (napríklad Európska únia ).

CoinTelegraph: Prečo je jednoduchšie zaviesť negatívnu úrokovú sadzbu pri elektronických peniazoch ako pri papierových? Môžete vysvetliť, ako by to fungovalo s bitcoínmi a e-dolármi?

Miles Kimball: Pre peniaze držané v banke je zavedenie zápornej úrokovej sadzby jednoduché: stačí postupne znižovať zostatok na účte, aj keď sa z neho nevyberú žiadne prostriedky. Na druhej strane, papierové peniaze majú na sebe vytlačené konkrétne čísla, takže je ťažšie uvaliť na papierovú menu zápornú úrokovú sadzbu. Okrem iného to vyžaduje použitie elektronického dolára ako meradla hodnoty.

Ak je meradlom hodnoty papierový dolár, potom je úroková sadzba na papierovej mene vždy nula (pokiaľ nezdaňujete papierové peniaze, čo je z administratívneho a politického hľadiska oveľa náročnejšie v porovnaní so systémom elektronických peňazí). Preto, aby bolo možné zaviesť zápornú úrokovú sadzbu pre peňažnú menu a iné aktíva, meradlom hodnoty musí byť elektronický dolár. V tomto prípade by centrálna banka mohla zaviesť nenulovú úrokovú sadzbu na nekrytú menu priamo na svojej vlastnej úrovni štátnej pokladnice, kde banky vkladajú alebo prijímajú nekrytú menu na svoje účty.

Na vykonávanie efektívnej menovej politiky je dôležité, aby centrálna banka mala kontrolu nad mierou hodnoty a elektronický dolár ako taký môže mať mnoho aspektov kryptomeny – možno dosť na to, aby bol považovaný za kryptomenu.

Pokiaľ ide o súkromné ​​kryptomeny (ako je bitcoín), môžu byť prostriedkom výmeny a uchovávateľom hodnoty, no menová politika vyžaduje kontrolu nad mierou hodnoty. Centrálne banky si musia udržať kontrolu nad typom peňazí, ktorý určuje mieru hodnoty – in v tomto prípade elektronický dolár. Existujú tri kľúčové faktory na zabezpečenie toho, aby sa elektronický dolár (alebo elektronické euro, elektronický jen atď.) používal ako miera hodnoty:

• požiadavka na výpočet daní v elektronických dolároch;
• účtovné štandardy vyžadujúce účtovanie v elektronických dolároch;
• potreba koordinácie medzi spoločnosťami, ako aj medzi spoločnosťami a domácnosťami (podobne ako pri koordinovanom prechode k letný čas, ale bez toho, aby niekto skontroloval hodiny).

C.T.: Ako možno zaviesť zápornú úrokovú sadzbu v systéme kryptomien?

MK: Aby bolo možné zaviesť zápornú úrokovú sadzbu v systéme kryptomien, ktorý používa bitcoin alebo jeho ekvivalent pre väčšinu transakcií, musia byť oddelené funkcie meradla hodnoty a prostriedku výmeny. Dá sa to urobiť s iným ako bitcoinovým e-dolárom (je tiež dobrý nápad mať veľa rôznych obchodov s hodnotou, ale sú vždy k dispozícii).

V súčasnosti roboty nemôžu vykonávať menovú politiku tak dobre ako banky. Možno sa im to raz podarí a zodpovednosť za elektronický dolár bude môcť byť prenesená na počítač. Stále však bude potrebné oddelenie medzi elektronickým dolárovým meradlom hodnoty (riadeným počítačom) a akýmkoľvek aktívom, ktoré automaticky dostáva nulovú úrokovú sadzbu vo svojich vlastných podmienkach (ako to v súčasnosti robí Bitcoin).

C.T.: Môže byť Bitcoin menou? Aké sú podľa vás jeho obmedzenia?

MK: Bitcoin je už mena, ale bolo by nerozumné pokúšať sa ho použiť ako „plnohodnotnú“ menu. Dobrá miera hodnoty by mala mať konštantnú hodnotu vo vzťahu k tovarom a službám, ale bitcoin nie je taký. Nemôže mať konštantnú relatívnu hodnotu bez oveľa viac komplexný algoritmus emisné kontroly, ktoré ďaleko presahujú súčasné možnosti centrálnych bánk. Navrhnúť a implementovať dobrú menovú politiku nie je jednoduché.

Mieru hodnoty by mala kontrolovať inštitúcia, ktorá je najlepšie schopná zabezpečiť jej stálosť naprieč tovarmi a službami a zároveň zachovať prirodzenú úroveň produkcie v ekonomike. V súčasnosti sú to centrálne banky. Hodnota bitcoinu vo vzťahu k tovarom a službám výrazne kolíše a centrálne banky (ľudia používajúci počítače) môžu zatiaľ riadiť menovú politiku oveľa lepšie ako algoritmus bitcoinov.

C.T.: Povedzte nám o blockchainových technológiách v kontexte centrálnych bánk. Na aké operácie/nástroje je blockchain najvhodnejší?

MK: Nepovažujem sa za experta na blockchainové technológie, ale zdá sa mi, že oni alebo vývoj na nich založený budú dôležité pre zabezpečenie normálneho fungovania elektronických dolárov. Elektronické doláre zahŕňajú peniaze v banke, ale sú veľmi neefektívne, ich transakčné poplatky sú vysoké a banky budú musieť ísť cestou Bitcoinu. Blockchain je obrovský úspech, ktorý dokáže výrazne znížiť náklady na spracovanie transakcií v porovnaní s modernými bankovými metódami. Vďaka tomu budú elektronické transakcie oveľa efektívnejšie.

C.T.: Čo si myslíte o "menové vojny» a ich vplyv na politiku centrálnej banky? Majú negatívne úrokové sadzby niečo spoločné?

MK: „Menové vojny“ sú väčšinou špekulácie a predsudky. Ak všetky krajiny dodržiavajú inflačnú menovú politiku, nejde o menovú vojnu, ale o globálnu infláciu. Nahraďte „menové vojny“ vo všetkom, čo čítate, „globálnou infláciou“ a nič nepokazíte.

Fráza „menová vojna“ je oprávnená len vtedy, keď krajina predáva svoje vlastné aktíva a nakupuje ekvivalentné zahraničné aktíva. Ak to urobia všetky krajiny, ich obchody sa čiastočne zrušia, ale ak krajina alebo jej centrálna banka nakupuje aktíva za vyššiu úrokovú sadzbu ako aktíva, ktoré predáva, ide o menovú expanziu, nie o štrajk v menovej vojne.

Samozrejme, monetárna expanzia ovplyvňuje úrokové sadzby, ale ak iná krajina nie je spokojná s týmto vplyvom na svoju vlastnú úrokovú sadzbu, mala by jednoducho kontrovať svojou vlastnou správne kalibrovanou expanziou. Takáto reakcia nie je salvou v „menovej vojne“, ale prvkom normálnej menovej politiky.

C.T.: Čo motivuje centrálne banky k zavedeniu negatívnych úrokových sadzieb?

MK: Úlohou centrálnych bánk je zabezpečiť cenovú stabilitu a udržateľný ekonomický rast udržiavaním prirodzenej úrovne produkcie. Aby ste tieto dve veci robili dobre, musíte sa aspoň občas uchýliť k negatívnym úrokovým sadzbám.

Fed, Európska centrálna banka, Bank of England a teraz Bank of Japan sa dlhodobo zameriavajú na 2% infláciu, pretože do svojho súboru nástrojov ešte nepridali záporné fiat úrokové sadzby. Ochota zaviesť negatívnu sadzbu umožňuje znížiť cieľovú mieru inflácie na nulu – na skutočnú cenovú stabilitu. Schopnosť používať záporné úrokové sadzby navyše pomáha potlačiť recesiu v zárodku. Myslím si, že toto sú dostatočne veľké výhody, že väčšina centrálnych bánk nakoniec pridá záporné úrokové sadzby. papierové meny do svojho arzenálu.

Miles Kimball, odborník na negatívne úrokové sadzby a zástanca elektronických peňazí .

George Samman