Nejednoznačnosť výsledkov si navzájom protirečia pri zvažovaní viacerých alternatívnych investičných projektov v závislosti od zvoleného spôsobu jeho ekonomického hodnotenia

Projekty sa nazývajú alternatívne, ak realizácia jedného z nich znemožňuje alebo nie je vhodná pre realizáciu ostatných.

Alternatívne projekty sú najčastejšie projekty, ktoré slúžia na dosiahnutie toho istého cieľa, no realizovať sa dá len jeden z alternatívnych projektov.

Najťažším problémom pri investičnej analýze je rozhodovanie o výbere najlepšieho z alternatívnych projektov. V tejto situácii by mal analytik:

vybrať to najlepšie z niekoľkých projektov zameraných na dosiahnutie rovnakého investorského cieľa;

vybrať ten najlepší z niekoľkých nezávislých projektov, ak investičný kapitál nestačí na realizáciu všetkých z nich;

vybrať rôzne možnosti pre jeden projekt.

Výber najlepšej možnosti investície z množstva alternatív sa vykonáva v krokoch:

kontroluje sa súlad každej možnosti so všetkými existujúcimi technickými, environmentálnymi, sociálnymi a inými obmedzeniami;

vykoná sa analýza finančnej životaschopnosti každého projektu. Projekty, ktoré nespĺňajú prvé dve podmienky, sú z ďalšieho posudzovania vylúčené. Niekedy je možné ich parametre, podmienky financovania a (alebo) organizačný a ekonomický mechanizmus implementácie upraviť tak, aby vyhovovali podmienkam realizovateľnosti a finančnej solventnosti;

absolútna efektívnosť každého projektu sa hodnotí pomocou systému medzinárodných ukazovateľov, ako sú: doba návratnosti, účtovná návratnosť investície;

posudzuje sa porovnávacia účinnosť projektov.

Rovnako nie je možné nepozastaviť sa nad problémom nejednotnosti ukazovateľov výkonnosti.

Pri výbere medzi navzájom sa vylučujúcimi projektmi môže nastať situácia, že jeden z nich má vyššiu čistú súčasnú hodnotu, iný vyšší index návratnosti investícií a tretí vyššiu vnútornú mieru návratnosti.

Táto situácia sa nazýva konflikt kritérií.

Efektívnosť je hlbšou charakteristikou fungovania systému ako celku (ako z hľadiska nákladov, tak aj efektívnosti). Preto by sa pri posudzovaní a výbere alternatívnych investičných projektov mali vychádzať z ukazovateľov efektívnosti a ukazovatele rôznych typov efektov môžu a mali by byť použité ako doplnkové pri rozhodovaní o investíciách.

Na základe vyššie uvedených argumentov a tiež s prihliadnutím na základný koncept finančnej analýzy – koncept obmedzených zdrojov sa predpokladá, že index návratnosti investícií (PI) by mal byť hlavným kritériom pre výber najlepších z konkurenčných investičných projektov.

Index PI ako ukazovateľ efektívnosti má množstvo nepopierateľných výhod, a to:

zohľadňuje časové rozloženie skutočných peňažných tokov;

berie do úvahy súhrn účinkov získaných počas celej životnosti projektu;

umožňuje správne porovnávať projekty, ktoré sa líšia svojim rozsahom („fyzické“ objemy investícií, výroby, predaja atď.).

Čo sa týka ukazovateľa vnútornej miery návratnosti, mnohí výskumníci ho neodporúčajú brať ako hlavné kritérium pri výbere najlepšieho z alternatívnych projektov.

Hlavné tvrdenia týkajúce sa tohto ukazovateľa možno zredukovať na niekoľko bodov:

neschopnosť vybrať si medzi projektmi s rôznou životnosťou;

nemožnosť správneho porovnania projektov s rôznymi objemami investícií;

nerealistické predpoklady o podmienkach reinvestovania hotovostných výnosov z projektov;

viacnásobné hodnoty interného ukazovateľa ziskovosti pre projekty s nekonvenčnou štruktúrou cash flow.

Žiaľ, súčasné regulačné dokumenty sú zamerané na ukazovatele efektu pri výbere alternatívnych projektov.

V súlade s Metodickými odporúčaniami na hodnotenie efektívnosti investičných projektov, ktoré schválili Ministerstvo hospodárstva Ruskej federácie, Ministerstvo financií Ruskej federácie, Štátny výbor Ruskej federácie pre výstavbu, architektúru a bytovú politiku dňa júna 21, 1999 N VK 477, pri porovnávaní alternatívnych investičných projektov uprednostniť projekt s hodnotou najväčšieho efektu ods. 5 časti 2.2 Metodických odporúčaní na hodnotenie efektívnosti investičných projektov schválených Ministerstvom hospodárstva Ruskej federácie, Ministerstvom financií Ruskej federácie, Štátnym výborom Ruskej federácie pre výstavbu, architektúru a bytovú politiku dňa 21. 6. 1999 N VK 477. Hlavným ukazovateľom charakterizujúcim absolútnu a porovnateľnú efektívnosť investičných projektov je zároveň hodnota očakávaného čistého peňažného príjmu.

Investičné projekty úplne alebo čiastočne financované z príslušného rozpočtu podliehajú pred schválením overeniu účelnosti použitia finančných prostriedkov vyčlenených na kapitálové investície. Účelom takéhoto preverovania je popri efektívnosti vynaložených kapitálových investícií zabrániť vzniku zariadení, ktorých užívanie porušuje práva fyzických a právnických osôb a záujmy štátu, nezodpovedá ustanoveným požiadavkám, atď. Zároveň sa stanovuje, že prípady a postup pri vykonávaní inšpekcií sú primerane stanovené regulačnými právnymi aktmi vlády Ruskej federácie, regulačnými právnymi aktmi zakladajúcich subjektov Ruskej federácie a obecnými právnymi aktmi.

Najmä mechanizmus overovania prostriedkov federálneho rozpočtu je ustanovený nariadením vlády Ruskej federácie z 12. augusta 2008 číslo 590. Prevládajúcimi metódami hodnotenia efektívnosti modernizácie ako formy bežnej investície sú zahraničné metódy založené na diskontované peňažné toky. Práve tieto metódy sú zakotvené v už spomínaných Metodických odporúčaniach na hodnotenie efektívnosti investičných projektov.

Pravidlá vykonávania inšpekcií investičných projektov zahŕňajúcich výstavbu, rekonštrukciu investičných projektov a (alebo) realizáciu iných investícií do fixného kapitálu financovaných úplne alebo čiastočne z rozpočtu zakladajúceho subjektu Ruskej federácie alebo komunálneho subjektu , sú primerane schválené regulačnými právnymi aktmi zakladajúceho subjektu Ruskej federácie alebo obecnými právnymi aktmi (napríklad vyhláška vlády Moskovskej oblasti zo dňa 8. 9. 2010 č. 643/32 „O schválení postupu na kontrolu investičných projektov z hľadiska efektívnosti využívania rozpočtových prostriedkov Moskovského regiónu vyčlenených na kapitálové investície“ URL: http://www.referent.ru/3/ 75541 Uznesenie správy mestskej časti Voskresensky Moskovskej oblasti zo dňa 22. október 2010 č. 2023 „O schválení Postupu kontroly investičných projektov účelnosti použitia rozpočtových prostriedkov mestskej časti Voskresensky vyčlenených na kapitálové investície“ URL: http://www.regionz.ru/ index.php? ds=978171 atď.)

Na základe vyššie uvedenej analýzy možno tvrdiť, že zameranie sa na ukazovatele efektu vytvoreného projektom nestimuluje zvyšovanie efektívnosti spoločenskej produkcie a optimálne využitie obmedzených zdrojov.

V tejto súvislosti sa zdá, že hlavnými kritériami pri výbere alternatívnych projektov by mali byť index návratnosti investície a vnútorná miera návratnosti projektu.

Nemožno však povedať, že pri hodnotení efektívnosti investícií je potrebné pamätať na možnosť chýb a nespoliehať sa na jedno kritérium, najmä preto, že každé z nich zdôrazňuje konkrétny aspekt stavu projektu.

Iba rôzne kritériá spolu poskytujú najkompletnejší obraz o efektívnosti investičného rozhodnutia.

Metóda výpočtu čistého súčasného účinku

Táto metóda je založená na porovnaní hodnoty pôvodnej investície (IC) s celkovými diskontovanými čistými peňažnými tokmi, ktoré generuje počas prognózovaného obdobia.

Ukazovateľ NPV predstavuje rozdiel medzi všetkými hotovostnými prílevmi a odlivmi privedenými do aktuálneho časového okamihu (momentu hodnotenia investičného projektu). Ukazuje sumu hotovosti, ktorú investor očakáva, že získa z projektu po tom, čo peňažné toky splatili jeho počiatočné investičné náklady, a pravidelné peňažné toky spojené s projektom. Keďže hotovostné platby sa oceňujú na základe ich časovej hodnoty a rizika, NPV možno interpretovať ako hodnotu pridanú projektom. Môže sa tiež interpretovať ako celkový výnos investora.

Inými slovami, pre platobný tok CF (Cash Flow), kde -- platba v rokoch () a počiatočná investícia IC (Invested Capital) vo výške čistej súčasnej hodnoty sa vypočítajú pomocou vzorca:

kde je diskontna sadzba.

V zovšeobecnenej verzii by sa mali diskontovať aj investície, keďže v reálnych projektoch sa nerealizujú súčasne (v nultom období), ale sú predĺžené na niekoľko období. Výpočet NPV je štandardná metóda na hodnotenie efektívnosti investičného projektu a ukazuje hodnotenie efektu investície danej v súčasnosti v čase, pričom sa zohľadňuje rozdielna časová hodnota peňazí. Ak je NPV väčšia ako 0, potom je investícia ekonomicky efektívna a ak je NPV menšia ako 0, potom je investícia ekonomicky nerentabilná (to znamená, že alternatívny projekt, ktorého ziskovosť je akceptovaná ako diskontná sadzba, vyžaduje menej investícií na získanie podobného toku príjmov).

Pomocou NPV môžete vyhodnotiť aj porovnateľnú efektívnosť alternatívnych investícií (pri rovnakých počiatočných investíciách je projekt s najvyššou NPV ziskovejší). Pre porovnávaciu analýzu sú však vhodnejšie relatívne ukazovatele. Vo vzťahu k analýze investičných projektov je takýmto ukazovateľom vnútorná miera návratnosti.

Vnútorná miera návratnosti(anglická interná miera návratnosti, všeobecne skrátená ako IRR) je úroková sadzba, pri ktorej sa čistá súčasná hodnota (čistá súčasná hodnota - NPV) rovná 0. NPV sa vypočítava na základe toku platieb diskontovaných na dnešok.

Teda pre tok platieb CF, kde je platba v rokoch () a počiatočná investícia vnútornej miery návratnosti sa vypočíta z rovnice:

Pri rozhodovaní o investíciách sa IRR používa na výpočet miery alternatívnych investícií. Pri výbere z viacerých projektov s rôznym IRR sa vyberie projekt s maximálnou hodnotou IRR. Toto kritérium sa nepoužíva, ak sa znamienko peňažných tokov počas sledovaného obdobia niekoľkokrát zmení.

Pokiaľ ide o ukazovateľ IRR, má niekoľko závažných nedostatkov. Poďme si ich stručne popísať:

• 1. Pri porovnávacej analýze alternatívnych projektov možno kritérium IRR použiť skôr podmienečne.
• 2. Kritérium IRR zobrazuje iba maximálnu úroveň nákladov, ktoré možno priradiť k hodnotenému projektu.
• 3. Jednou z významných nevýhod IRR kritéria je, že na rozdiel od kritéria NPV nemá vlastnosť aditivity, t.j. pre dva investičné projekty A a B, ktoré je možné realizovať súčasne:

NPV(A + B) = NPV(A) + NPV(B),

ale IRR(A + B) sa nerovná IRR(A) + IRR(B).

Podľa požiadaviek Centrálnej banky Ruskej federácie sú banky povinné uvádzať EIR – efektívnu úrokovú sadzbu. Túto sadzbu môže dlžník nezávisle vypočítať pomocou tabuľkového editora a vzorca IRR (v programe Microsoft Excel IRR).

Index Aktuálna verzia návratnosť investície (PI z indexu ziskovosti) sa vypočíta ako pomer súčtu diskontovaných peňažných tokov k počiatočnej investícii:

NCF (čistý peňažný tok) -- čisté peňažné toky (diskontované),

Investície

Je ľahké vidieť, že pri hodnotení projektov s rovnakou výškou počiatočnej investície je kritérium PI plne v súlade s kritériom NPV.

Kritérium PI má teda výhodu pri výbere jedného projektu z množstva projektov s približne rovnakými hodnotami NPV, ale rôznymi objemami požadovaných investícií. V tomto prípade je výnosnejší ten, ktorý poskytuje vyššiu efektivitu investícií. V tomto ohľade vám tento ukazovateľ umožňuje zoradiť projekty s obmedzenými investičnými zdrojmi.

Medzi nevýhody metódy patrí jej nejednoznačnosť pri oddelenom diskontovaní príjmov a výdavkov peňažných prostriedkov.

Ak PI > 1 -- projekt by mal byť prijatý, PI< 1 -- отвергнуть. В случае, когда PI = 1 предполагается отсутствие как прибыли, так и убытков.

Spôsob stanovenia doby návratnosti investícií

Táto metóda je jednou z najjednoduchších a najrozšírenejších v globálnej účtovnej a analytickej praxi, nezahŕňa časové usporiadanie peňažných príjmov. Algoritmus na výpočet doby návratnosti (PP) závisí od rovnomerného rozdelenia predpokladaného príjmu z investície. Ak sú príjmy rozdelené rovnomerne počas rokov, potom sa doba návratnosti vypočíta vydelením jednorazových nákladov sumou ročného príjmu, ktorý im patrí. Keď sa získa zlomok, zaokrúhli sa nahor na najbližšie celé číslo. Ak je zisk rozdelený nerovnomerne, potom sa doba návratnosti vypočíta priamym výpočtom počtu rokov, počas ktorých bude investícia splatená kumulatívnym príjmom. Všeobecný vzorec na výpočet ukazovateľa PP je:

Veľmi častá je situácia, keď si manažér potrebuje vybrať z viacerých možných investičných projektov na realizáciu. Dôvody môžu byť rôzne, vrátane obmedzenej dostupnosti finančných zdrojov.

Zo všetkých uvažovaných kritérií sú pre investičné rozhodnutia najprijateľnejšie kritériá NPV, IRR a PI. Napriek zaznamenanému vzťahu medzi týmito ukazovateľmi pri hodnotení alternatívnych investičných projektov stále pretrváva problém výberu kritéria. Hlavným dôvodom je skutočnosť, že NPV je absolútny ukazovateľ, zatiaľ čo PI a IRR sú relatívne.

Pri rozhodovaní sa môžete riadiť nasledujúcimi úvahami:

• a) odporúča sa zvoliť možnosť s veľkou NPV, keďže tento ukazovateľ charakterizuje možné zvýšenie ekonomického potenciálu podniku (zvýšenie ekonomickej sily podniku je jedným z cieľov najvyššej priority);
• b) je možné vypočítať aj koeficient IRR pre prírastkové ukazovatele kapitálových investícií a príjmov; Navyše, ak IRR > CC, potom sú prírastkové náklady oprávnené a odporúča sa akceptovať projekt s veľkými kapitálovými investíciami.

Najvýhodnejším kritériom je kritérium NPV. V prospech tohto kritéria existujú dva hlavné argumenty:

Poskytuje pravdepodobný odhad kapitálového zisku podniku v prípade prijatia projektu; Má vlastnosť aditivity, ktorá vám umožňuje sčítať hodnoty ukazovateľa NPV pre rôzne projekty a použiť agregovanú hodnotu na optimalizáciu investičného portfólia.

Pri zvažovaní viacerých alternatívnych investičných projektov možno v závislosti od zvolenej metódy ich ekonomického hodnotenia získať ďaleko od jednoznačných výsledkov, často si navzájom protirečiacich, a to aj napriek tomu, že medzi ukazovateľmi NPV, PI, IRR a CC sú zrejmé vzťahy. :

ak NPV > 0, potom súčasne IRR > CC a PI > 1;

ak NPV = 0, potom súčasne IRR = CC a PI = 1;

Medzi finančnými analytikmi existuje názor, že čistá súčasná hodnota (NPV) nie je najefektívnejším kritériom na posúdenie výberu finančného rozhodnutia.

Ukazovateľ NPV je veľmi informatívny pre rôznych účastníkov investičného projektu. Pozitívna hodnota charakterizuje zvýšenie čistého peňažného toku pre projekt, a preto zvyšuje trhovú hodnotu spoločnosti a tým aj blaho jej vlastníkov. Vysoká kladná hodnota NPV je akýmsi štítom projektu v prípade negatívnych zmien vonkajšieho prostredia. Pozor by ste však mali venovať dvom významným faktorom – horizontu plánovania (trvanie investičného projektu) a výberu diskontnej sadzby.

Ak sa zameriame výlučne na ukazovateľ NPV, tak spomedzi alternatívnych investičných projektov bude optimálny najčastejšie projekt, ktorý si vyžaduje značné investície a jeho realizácia trvá dlhšie. Uvažujme hypotetický príklad, kde je diskontná sadzba 10 % (tabuľka 1).

Tabuľka 1. Porovnávacia analýza alternatívnych investičných projektov

Absolútna hodnota ukazovateľa NPV projektu A je šesťkrát vyššia ako hodnota NPV projektu B. Je zrejmé, že nie je úplne správne porovnávať alternatívne investičné projekty, ktoré nie sú porovnateľné z hľadiska časového faktora. Ak chcete vyrovnať dočasnú neporovnateľnosť, môžete:

• - predvídať dodatočné investície a čistý peňažný tok pre kratší projekt na obdobie rovnajúce sa trvaniu alternatívneho projektu (opakovanie kratšieho investičného projektu);
• - používať metódy, ako je metóda reťazového opakovania v rámci celkového trvania projektov; metóda nekonečného reťazového opakovania porovnávaných projektov; ekvivalentná anuitná metóda.

Treba poznamenať, že tieto metódy možno použiť v podmienkach istoty a rizika. V podmienkach vysokého rizika a neistoty by sa od týchto metód malo upustiť a alternatívne projekty s rôznym trvaním by sa mali zoradiť na základe vypočítaných hodnôt NPV a iných kritérií. Čas realizácie projektu je slabou stránkou ukazovateľa NPV a do značnej miery závisí od presnosti vykonanej prognózy, keďže vonkajšie prostredie sa vyznačuje vysokou mierou nepredvídateľnosti. Druhým dôležitým faktorom pri výpočte NPV je výber diskontnej sadzby. Závisí to od množstva faktorov. Nemala by byť povolená svojvoľná voľba diskontnej sadzby, od najnižšej úrokovej sadzby štátnych cenných papierov (garantovaný výnos) až po neprimerane vysoké úrokové sadzby, berúc do úvahy všetky možné záujmy a riziká investorov.

Na základe vyššie uvedených úsudkov poukážeme na hlavné pozitívne a negatívne aspekty ukazovateľa NPV, ktoré sú uvedené v tabuľke 2:

Tabuľka 2. Silné a slabé stránky ukazovateľa NPV

Nedá sa teda jednoznačne tvrdiť, že ukazovateľ NPV je pri investičných rozhodnutiach absolútne objektívny. Vyžaduje si to viac ako jeden formalizovaný argument, inak môže rozhodovanie podľa jedného kritéria viesť k vážnym negatívnym dôsledkom. Odporúča sa vypočítať niekoľko absolútnych aj relatívnych ukazovateľov, berúc do úvahy, z akej pozície sa projekt posudzuje, a podľa toho urobiť informované rozhodnutie.

Po spočítaní všetkých koeficientov však medzi nimi môžu vzniknúť určité rozpory. Preto je potrebné v závislosti od špecifík alternatívneho investičného projektu, berúc do úvahy, z koho strany sa projekt posudzuje, zvážiť význam niektorých koeficientov (teda určiť prioritu) a zvyšok použiť ako pomocné. .

daná alternatívna návratnosť projektu

Zhodnotenie investícií v podmienkach nedostatku finančných zdrojov

Jedným zo stimulov, ktoré nútia podnik vybrať si jeden alebo viacero z viacerých perspektívnych a výnosných investičných projektov, je obmedzená dostupnosť finančných zdrojov.

Finančný limit pre investície predstavuje pevný limit ročnej výšky kapitálovej investície, ktorú si firma môže dovoliť na základe svojej finančnej situácie. Ak existujú finančné obmedzenia na investície, firma môže prijať niektoré investičné projekty, ktoré tvoria kombináciu, ktorá prinesie najväčší efekt.

Predpokladajme, že firma má nasledujúce investičné návrhy zoradené v zostupnom poradí podľa indexu ziskovosti (pomer súčasnej hodnoty budúcich čistých peňažných tokov k počiatočným nákladom):

Na základe svojej finančnej situácie spoločnosť plánuje vyčleniť 2,0 milióna rubľov na investície. V tomto prípade spoločnosť vyberie tie z navrhovaných projektov, ktoré sľubujú najväčšiu ziskovosť, a výška všetkých počiatočných nákladov nepresiahne 2,0 milióna rubľov.

V našom prípade ide o návrhy (3, 6, 4, 2 a 5), ​​pretože majú najvyššiu ziskovosť a výška počiatočného kapitálu sa rovná 2,0 miliónom rubľov. (800 000 + 200 000 + 350 000 + 250 000 + 400 000).

Spoločnosť neprijme návrh č. 1, hoci počiatočné náklady sú výrazne nižšie ako pri iných projektoch a jej ziskovosť presahuje jednu, čo by bolo v iných podmienkach celkom prijateľné.

Pri zvažovaní viacerých alternatívnych investičných projektov V závislosti od zvoleného spôsobu jeho ekonomického hodnotenia sa môžete dostať ďaleko od jednoznačných výsledkov, ktoré si často protirečia. Zároveň medzi uvažovanými ukazovateľmi efektívnosti investícií ( NPV PP, IRR) existuje určitý vzťah.

Takže ak NPV> 0, potom súčasne IRR > SSi P.I.> 1; pri NPV = 0, súčasne IRR> SSi PI = 1.

Aby sme sa rozhodli, ktoré kritérium je v tomto prípade najlepšie použiť, pozrime sa na príklad.

Príklad 4.13

Spoločnosť zvažuje štyri možnosti investičných projektov, ktoré si vyžadujú rovnaké počiatočné kapitálové investície (2 400 tisíc rubľov). Pri každom projekte je potrebné urobiť ekonomické posúdenie a vybrať ten optimálny. Projekty sú financované prostredníctvom bankového úveru s ročnou úrokovou sadzbou 18 %.

Dynamika peňažných tokov a vypočítané ukazovatele efektívnosti sú uvedené v tabuľke. 4.9.

Tabuľka 4.9

Dynamika peňažných tokov a vypočítané ukazovatele výkonnosti,

Projektované peňažné toky
	projekt 1	projekt 2	projekt 3	projekt 4
Po štvrté
Ukazovatele
PP, rokov

Analýza údajov uvedených v tabuľke nám umožňuje vyvodiť tieto závery:

• 1. Najlepší ukazovateľ NPV = 809,6 tisíc rubľov. patrí k prvému projektu. V dôsledku toho prijatie tohto projektu sľubuje najväčší kapitálový zisk.
• 2. V tomto istom prvom investičnom projekte má zo všetkých uvažovaných ukazovateľov najväčšiu hodnotu PI == 1,337, t.j. znížený súčet podmienok peňažných tokov je o 33,7 % vyšší ako počiatočný kapitál.
• 3. Najvyššia hodnota ukazovateľa IRR= 27,8 % má štvrtý investičný projekt. Vzhľadom na to, že banka poskytla úver za 18,0 % ročne, nie je táto výhoda významná.
• 4. Najkratšia doba návratnosti PP= 1,79 má štvrtý projekt, ale vzhľadom na to, že rozdiel v čase návratnosti medzi najväčšou hodnotou (2,33 roka) a najmenšou hodnotou je o niečo viac ako šesť mesiacov, možno túto výhodu zanedbať.

Po zvážení štyroch investičných projektov podľa štyroch ukazovateľov teda môžeme uprednostniť prvý projekt.

V prácach venovaných metódam ekonomického hodnotenia investícií sa uprednostňuje ukazovateľ NPV

Vysvetľujú to nasledujúce faktory:

• 1. Tento ukazovateľ charakterizuje predpokladanú výšku kapitálového rastu podniku v prípade realizácie navrhovaného investičného projektu.
• 2. Pri návrhu využitia viacerých investičných projektov môžete zhrnúť ukazovatele NPV každý z nich, ktorý v súhrnnej forme udáva hodnotu kapitálových ziskov.

Pri analýze alternatívnych investičných projektov sa používa ukazovateľ vnútornej miery návratnosti - IRR vzhľadom na množstvo inherentných nevýhod by mal byť obmedzený. Pozrime sa na niektoré z nich.

1. Pretože IRR je relatívny ukazovateľ, potom na základe jeho hodnoty nie je možné vyvodiť záver o veľkosti zvýšenia kapitálu podniku pri zvažovaní alternatívnych projektov.

Predpokladajme, že existujú dva alternatívne projekty (tabuľka 4.10). Ak posudzujeme projekt len ​​podľa ukazovateľa IRR potom je vhodnejší projekt A. Poskytuje však nižší kapitálový rast ako projekt B.

Ak má podnik možnosť realizovať projekt B bez požičania peňazí, stáva sa atraktívnejším.

Údaje z dvoch projektov, tisíc rubľov.

Projekt	Veľkosť investície	Peňažný tok podľa rokov				NPV s výnosom 15 %
		najprv	druhý	tretí ročník 3

Ak projekty posudzujeme len podľa ukazovateľa IRR potom je vhodnejší projekt A. Zároveň poskytuje kapitálový zisk v menšej výške ako projekt B.

Ak má podnik možnosť realizovať projekt B bez požičania peňazí, stáva sa atraktívnejším.

• 2. Z definície podstaty ukazovateľa IRR vyplýva, že vykazuje maximálnu relatívnu úroveň nákladov spojených s realizáciou investičného projektu. Ak je teda tento ukazovateľ rovnaký pre dva investičné projekty a prevyšuje cenu investície (napr. bankový úrok z požičaného kapitálu určeného na realizáciu projektov), ​​je potrebné pri výbere medzi projektmi použiť iné kritériá.
• 3. Indikátor IRR nevhodné na analýzu projektov, v ktorých sa cash flow strieda s prílevmi a odlivmi kapitálu. V tomto prípade závery vyvodené na základe ukazovateľa IRR môže byť nesprávne.

Porovnávacia analýza projektov rôzneho trvania

Pri porovnávaní projektov s rôznou dĺžkou trvania je vhodné použiť nasledujúci postup:

1. Určte spoločný násobok počtu rokov realizácie každého projektu. Napríklad projekt A má trvanie 2 roky a projekt B 3 roky, preto spoločný násobok pre tieto projekty bude 6 rokov. Kde môžeme predpokladať, že do 6 rokov sa projekt A môže opakovať trikrát (tri cykly) a projekt B - dvakrát (dva cykly).

V dôsledku toho bude mať projekt A tri toky ročných platieb: prvý – druhý rok, tretí – štvrtý rok a piaty – šiesty rok a projekt B bude mať dva toky: prvý – tretí rok a tretí – šiesty rok.

• 2. Za predpokladu, že každý projekt sa bude opakovať niekoľko cyklov, vypočítajte celkovú hodnotu ukazovateľa NPV pre opakujúce sa projekty.
• 3. Vyberte projekt z pôvodných, ktorých celková hodnota NPV opakujúci sa tok bude najväčší.

Celkový ARC opakujúceho sa toku sa zistí podľa vzorca:

Kde NPV^- čistá súčasná hodnota pôvodného (opakujúceho sa) projektu; j- trvanie tohto projektu; p - počet opakovaní (cyklov) pôvodného projektu (počet termínov v zátvorkách); i- úroková sadzba v zlomkoch jednotky použitej na diskontovanie (miera očakávaného príjmu)

Príklad 4.14

Existuje množstvo investičných projektov, ktorých realizácia si vyžaduje rovnakú výšku počiatočného kapitálu - 200 tisíc rubľov. Cena kapitálu, t.j. odhadovaný príjem je 10 %. Je potrebné vybrať ten najoptimálnejší, ak sú toky platieb (prílev) charakterizované nasledujúcimi údajmi, tisíckami rubľov:

• Projekt A: 100; 140;
• Projekt B: 60; 80; 120;
• Projekt B: 100; 144.

Výpočet NPV Každý projekt uvádzame v tabuľke. 4.11.

Výpočty ukazujú, že ak sa cyklus projektu Lego zopakuje trikrát, celková hodnota APP bude 16,52 milióna rubľov.

Pre projekty B a C sú hodnoty APP 18,88 a 24,79. Keďže najvyššia hodnota APP patrí projektu B, možno ho považovať za najatraktívnejší.

Výpočet NPV projekty A, B, C, tisíc rubľov.

Diskontný faktor/ =10%

Možnosť A

Možnosť B

Možnosť B

Cyklus 1

Cyklus 2

Cyklus 3

Cyklus 1

Cyklus 2

Cyklus 1

Cyklus 2

Cyklus 3

Prietok

Prietok

Prietok

Prietok

Prietok

Prietok

Prietok

Prietok

Po štvrté

Analýza alternatívnych investičných projektov

Posudzovanie ekonomickej efektívnosti investícií umožňuje ekonómovi vybrať si z viacerých možných investičných projektov. Jedným zo stimulov, ktorý núti podnik vybrať si jeden alebo viacero z niekoľkých sľubných projektov, sú obmedzené finančné zdroje. Zo všetkých zvažovaných kritérií sú pre investičné rozhodnutia najprijateľnejšie kritériá NPV, IRR, P.I..

Pre posudzované projekty možno zvážiť A, B a C, pretože všetky kritériá efektívnosti spĺňajú požiadavky na ne: P.I. > 1; PP menej ako 5 rokov; NPV > 0; IRR> 0,1. Najlepším projektom však bude projekt B, keďže ten NPV IRR, P.I. viac.

Pri rozhodovaní sa môžete riadiť nasledujúcimi úvahami:

1) odporúča sa zvoliť možnosť s väčším NPV, keďže tento ukazovateľ charakterizuje možné zvýšenie ekonomického potenciálu podniku (zvýšenie ekonomickej sily podniku je jedným z najvyšších prioritných cieľov);

2) je možné vypočítať aj koeficient IRR pre prírastkové ukazovatele kapitálových investícií a príjmov. Ak IRR > CC, potom sú prírastkové náklady opodstatnené a je vhodné akceptovať projekt s veľkými kapitálovými investíciami. Najvýhodnejším kritériom je NPV.

Začiatok investícií do projektov:

Projekt A - 34 miliónov rubľov; Projekt B - 45 miliónov rubľov; Projekt B - 45 miliónov rubľov, ktoré sú navrhnuté na 5 rokov.

Zoberme si dynamiku peňažných tokov a ukazovatele výkonnosti projektov B a C, pretože tieto projekty majú rovnaké počiatočné investície.

Z kontrolovaných projektov podľa všetkých kritérií účinnosti požiadaviek, ktoré sú na ne kladené: PI > 1; RR - menej ako 5 rokov; NPV > 0; IRR > 0,1, uprednostňuje sa projekt B a projekt C sa zamieta.

Analýza efektívnosti investičných projektov v podmienkach inflácie a rizika

Hodnotenie projektov v podmienkach inflácie

Pri posudzovaní efektívnosti kapitálových investícií je potrebné brať do úvahy vždy, keď je to možné, vplyv inflácie, pretože inflácia skresľuje výsledky analýzy efektívnosti dlhodobých investícií. Najjednoduchším spôsobom je prispôsobiť diskontný faktor indexu inflácie. Pre praktické výpočty bude vzorec vyzerať

Kde r- diskontný faktor zohľadňujúci infláciu; i- index inflácie.

Uvažujme o ekonomickej uskutočniteľnosti realizácie projektu B za nasledujúcich podmienok: výška investície je 45 miliónov rubľov; doba realizácie - 5 rokov; príjem podľa roku (milión rubľov) - 34; 23; 11; 9; 0; aktuálna miera návratnosti (bez inflácie) - 12 %; priemerný ročný index inflácie - 11%.

Projekt vyhodnotíme bez a s prihliadnutím na infláciu.

1. Bez zohľadnenia inflácie:

N 34/1,12+23/1,254+11/1,405+9/1,574 - 45 = 30,357 + 18,341 + 7,829 + 5,718 - 45 = 17,245 miliónov rubľov.

Preto pri absencii inflácie je vhodné akceptovať projekt ( NPV 0).

2. Berúc do úvahy infláciu: (23 %)

p = 0,12 + 0,11 = 0,23 (23%).

N 34/1,23 + 23/1,513 + 11/1,861 + 9/2,289 - 45 = 27,642 + 15,202 + 5,911 + 3,932 - 45 = 7,687 miliónov rubľov;

NPV 0, preto môže byť projekt prijatý.

Hodnotenie rizika investičných projektov

Riziko investičného projektu je vyjadrené odchýlkou ​​finančných prostriedkov pre daný projekt od očakávaného. Čím väčšia je odchýlka, tým rizikovejší je projekt. Existuje niekoľko prístupov k hodnoteniu rizík investičných projektov:

1) simulačný model hodnotenia rizika;

2) metóda zmeny peňažných tokov (metóda spoľahlivých ekvivalentov);

3) metóda úpravy rizika diskontnej sadzby.

Realizácia skutočného investičného projektu je spojená s určitou dávkou rizika. Zvýšenie rizika je spojené so zvýšením pravdepodobného príjmu. Preto čím väčšie je riziko na konkrétnom projekte, tým vyššia by mala byť riziková prémia. Toto možno zohľadniť pridaním prémie k bezrizikovému diskontnému faktoru.

Bezriziková diskontná sadzba je vo všeobecnosti v súlade so štátnymi cennými papiermi. Rizikovejšie sú dlhopisy, akcie atď.

Zoberme si investičný projekt, priemerná miera návratnosti je 12%. Odborne určené riziko spojené s realizáciou projektu A bolo 13 %, projektu B - 16 % a s realizáciou projektu C 17 %. Doba realizácie projektu je 5 rokov. Posúdiť efektívnosť projektov s prihliadnutím na riziko

Hodnotenie efektívnosti projektov s prihliadnutím na riziko

Projekt B s veľkým NPV sa považuje za výhodnejšie.

Projekty s nižšími ukazovateľmi sú zamietnuté - sú to A a B.

Ak realizácia akéhokoľvek investičného projektu z určitého súboru zníži ziskovosť zostávajúcich investícií, nazývajú sa zameniteľné. Extrémny prípad zastupiteľnosti nastáva vtedy, keď realizácia jedného z investičných projektov znemožní získať peňažný príjem zo zvyšných investícií. Takéto investície sa nazývajú vzájomne sa vylučujúce.

Tento typ investícií je v priemysle veľmi bežný a metódy IRR a NPV veľmi často hodnotia rovnaký súbor vzájomne sa vylučujúcich investícií odlišne.

Tabuľka 2.3

Ak sa projekty A a B posudzujú izolovane, potom by mal byť schválený každý z nich, pretože spĺňajú všetky kritériá. Ak sú však projekty alternatívne, potom výber nie je zrejmý, pretože projekt A má vyššiu hodnotu NPV, ale projekt B je výhodnejší z hľadiska IRR.

Pri rozhodovaní sa môžete riadiť nasledujúcimi úvahami:

a) odporúča sa zvoliť možnosť s veľkou NPV, keďže tento ukazovateľ charakterizuje možné zvýšenie ekonomického potenciálu podniku (zvýšenie ekonomickej sily podniku je jedným z cieľov najvyššej priority);

b) je potrebné brať do úvahy vplyv vodného kameňa (o ktorom bude reč nižšie).

Výskum vykonaný poprednými odborníkmi v oblasti finančnej analýzy ukázal, že najpreferovanejším kritériom je kritérium NPV. V prospech tohto kritéria existujú dva hlavné argumenty:

1) poskytuje pravdepodobný odhad kapitálového zisku podniku, ak je projekt prijatý; kritérium plne spĺňa hlavný cieľ činnosti riadiacich pracovníkov, ktorým je zvyšovanie ekonomického potenciálu podniku.

2) má vlastnosť aditívnosti, ktorá vám umožňuje sčítať hodnoty ukazovateľa NPV pre rôzne projekty a použiť agregovanú hodnotu na optimalizáciu investičného portfólia.

Čo sa týka IRR , má množstvo vážnych nedostatkov. Poďme si ich stručne popísať.

1. Pri porovnávacej analýze alternatívnych projektov možno kritérium IRR použiť skôr podmienečne. Ak teda výpočet kritéria IRR pre dva projekty ukázal, že jeho hodnota pre projekt A je väčšia ako pre projekt B, potom v určitom zmysle možno projekt A považovať za vhodnejší, pretože umožňuje väčšiu flexibilitu pri zmene zdrojov financovanie investícií, ktorých cena sa môže výrazne líšiť. Táto preferencia je však veľmi podmienená. Keďže IRR je relatívny ukazovateľ, na jeho základe nie je možné vyvodiť správne závery o alternatívnych projektoch z hľadiska ich možného príspevku k zvýšeniu kapitálu podniku; Táto nevýhoda sa prejavuje najmä vtedy, ak sa projekty výrazne líšia vo výške peňažných tokov.

Tabuľka 2.4

Napríklad projekt A sa môže zdať vhodnejší, pretože jeho IRR je výrazne vyššie ako IRR druhého projektu. Ak má však podnik možnosť financovať projekt B, určite by to malo byť uprednostnené, pretože príspevok tohto projektu k zvýšeniu kapitálu spoločnosti je rádovo väčší ako príspevok projektu A.

2. Kritérium IRR zobrazuje iba maximálnu úroveň nákladov, ktoré možno priradiť k hodnotenému projektu. Najmä ak je cena investície do oboch alternatívnych projektov nižšia ako hodnoty IRR. pre nich sa výber môže uskutočniť iba pomocou dodatočných kritérií. Kritérium IRR nám navyše neumožňuje rozlišovať medzi situáciami, keď sa cena kapitálu mení. Pozrime sa na zodpovedajúci príklad.

Nakreslite funkciu NPV=f(r) pre niektoré hypotetické projekty A a B.

Obrázok 2.1

Priesečník dvoch grafov znázorňujúci hodnotu diskontného faktora, pri ktorej majú oba projekty rovnakú NPV, sa nazýva Fisherov bod. Je pozoruhodný tým, že slúži ako hraničný bod oddeľujúci situácie, ktoré sú zachytené kritériom NPV a nezachytené kritériom IRR.

Niekedy kritérium IRR nielenže zlyháva pri určovaní priorít medzi projektmi, ale tiež nerozlišuje medzi situáciami, keď je diskontná sadzba vyššia alebo nižšia ako sadzba Fisherovho bodu. Naopak, kritérium NPV vám umožňuje stanoviť priority v akejkoľvek situácii. Ak je diskontná sadzba nižšia ako Fisherov bod, mal by sa uprednostniť projekt B a naopak.

To isté je preukázané vplyv vodného kameňa.

Cieľom je ukázať, že pri analýze vzájomne sa vylučujúcich investícií sú výsledky hodnotenia založené na IRR menej spoľahlivé ako výsledky hodnotenia založené na NPV.

Príklad (diskontná sadzba 10%).

Tabuľka 2.5

	Peňažné toky

Na základe kritéria IRR je projekt A vhodnejší.

Berúc do úvahy vplyv rozsahu, poznamenávame, že projekt B vyžaduje dodatočné investície vo výške 5 000 a poskytuje návratnosť 5 700. Vnútorná miera návratnosti dodatočných peňažných tokov je 14 % (5 700/5 000 = 1,14 a zodpovedá Fisherovmu bodu. ). Ide o investičnú príležitosť pre spoločnosť, ak dokáže získať dodatočné prostriedky vo výške 10 %. Investíciou do projektu A ušetríme 5 000, čo prinesie 5 500 pri výnose 10 % ročne. To je menej ako 5 700, ktoré by sa dali získať investovaním dodatočných prostriedkov do projektu B.

Obrázok 2.2

Ako je možné vidieť na obrázku 2.2, investičný projekt B je vhodnejší pri diskontnej sadzbe nižšej ako 14 %.

Pri analýze investícií metódou IRR by sa teda nemalo zabúdať na veľkosť investície.

Ak ide o viac ako dve vzájomne sa vylučujúce investície, potom budete musieť porovnať investičné projekty v pároch a opakovaním postupu n-1 krát dostaneme víťazný projekt.

3. Jedna z významných nevýhod kritéria IRR. je tiež, že na rozdiel od kritéria NPV nemá vlastnosť aditivity, t.j. pre dva investičné projekty A a B, ktoré je možné realizovať súčasne:

IRR (A+B)IRR(A)+IRR(B).

NPV má túto vlastnosť.

4. Kritérium IRR. úplne nevhodné na analýzu mimoriadnych investičných tokov (názov je podmienený). Predchádzajúce odseky sa zaoberali štandardnými, najjednoduchšími a najtypickejšími situáciami, keď sa peňažný tok vyvíja podľa veľmi špecifického vzoru: investície alebo odlev kapitálu (so znamienkom „-“ vo výpočtoch) a kapitálové príjmy alebo prílevy (so znamienkom „+“ výpočty). Pri striedaní odlivu a prílevu kapitálu sú však možné aj iné, mimoriadne situácie. Najmä situácia je celkom reálna, keď projekt končí odlivom kapitálu. Môže to byť spôsobené potrebou demontáže zariadenia, nákladmi na obnovu životného prostredia atď. Ukazuje sa, že v tomto prípade sa niektoré uvažované analytické ukazovatele so zmenou počiatočných parametrov môžu zmeniť neočakávaným smerom, t. j. závery vypracované na ich základe nemusia byť vždy správne.

Ak zhrnieme všetky vyššie uvedené skutočnosti, možno poznamenať, že pre klasifikáciu vzájomne sa vylučujúcich projektov môže NPV slúžiť ako kritérium, keď sa diskontná sadzba rovná zodpovedajúcim oportunitným nákladom kapitálu.

IRR sa prednostne používa na zistenie rozdielu medzi predpovedaným IRR a požadovaným výnosom. Tento rozdiel je miera bezpečnosti, ktorá vám umožňuje porovnať návratnosť investícií a riziko.

Ak sa použije metóda NPV, potom pravidlá pre investičné rozhodnutia sú nasledovné:

Ak je potrebné rozhodnúť o schválení investičného projektu alebo nie, potom je kritériom: NPV>0.

Ak existuje súbor vzájomne sa vylučujúcich investícií, ale je možné realizovať iba jednu, potom musíte vziať projekt s maximálnou NPV.

Metódu IRR možno použiť aj na výber medzi viacerými investičnými projektmi, ak je hodnota peňazí vo všetkých budúcich časových obdobiach rovnaká. Ak sa metóda použije správne, povedie k rovnakému rozhodnutiu ako metóda NPV. Ale pravidlá používania IRR sú komplikovanejšie:

Ten istý projekt môže mať viacero IRR.

Nájdenie najlepšieho projektu zo vzájomne sa vylučujúcich projektov pomocou párovej metódy je náročná úloha.

Pri analýze IRR projektu je potrebné určiť, či peňažné toky zodpovedajú obvyklému tradičnému projektu: pre peňažné toky požičaného typu (keď po kladných peňažných tokoch nasledujú záporné) má krivka NPV kladný sklon. a NPV rastie so zvyšujúcou sa diskontnou sadzbou.

Ak sa kapitálové náklady v priebehu času menia, je lepšie použiť metódu NPV.

Tradične sú kapitálové investičné objekty zvyčajne spojené s investičnými projektmi. Podľa zákona o investičnej činnosti... investičný projekt - ide o zdôvodnenie ekonomickej uskutočniteľnosti, objemu a načasovania kapitálových investícií vrátane potrebnej projektovej a odhadovacej dokumentácie vypracovanej v súlade s legislatívou Ruskej federácie a riadne schválenými normami (normy a pravidlá), ako aj opis praktických akcie na realizáciu investícií (podnikateľský plán).

Táto definícia sťažuje používanie dôležitých pojmov a charakteristík investičného projektu. Ako vyplýva z vyššie uvedeného textu zákona, investičný projekt je predovšetkým komplexný plán činností zameraných na vytvorenie novej alebo modernizáciu existujúcej výroby tovarov (práce, služby) s cieľom získať ekonomické výhody. Na základe toho je napríklad ťažké zaviesť také základné pojmy ako „efektívnosť investičného projektu“, „peňažné toky jednotlivých podnikateľov“, „návratnosť jednotlivých podnikateľov“ atď.

Pojem „projekt“ sa chápe v dvoch významoch:

• ako súbor dokumentov obsahujúcich formuláciu účelu pripravovanej činnosti a vymedzenie súboru činností zameraných na dosiahnutie cieľa;
• ako samotný komplex úkonov (prác, služieb, akvizícií, riadiacich operácií a rozhodnutí) smerujúcich k dosiahnutiu formulovaného cieľa.

V investičnej teórii a praxi sa pojem „projekt“ zvyčajne používa v druhom význame.

Investičný projekt (IP) v „Metodických odporúčaniach...“ je definovaný rovnako ako v zákone „O investičnej činnosti...“.

Podľa „Metodických odporúčaní...“ je základom každého investičného projektu vždy určitý projekt ako súbor prác a služieb zameraných na dosiahnutie investičných cieľov, pričom investičný projekt tento projekt popisuje z hľadiska ekonomického. uskutočniteľnosť jeho implementácie. V dôsledku toho je investičný projekt vždy generovaný nejakým projektom (v zmysle druhej definície), ktorého odôvodnenie realizovateľnosti a vlastnosti obsahuje. V tomto ohľade sa tie alebo iné vlastnosti, charakteristiky, parametre IP (trvanie, implementácia, peňažné toky atď.) chápu ako zodpovedajúce vlastnosti, charakteristiky, parametre projektu, ktorý ho generuje. Inými slovami, pri posudzovaní prijateľnosti individuálneho projektu na výstavbu a prevádzku napríklad čerpacej stanice treba vychádzať z toho, že existuje súbor prác (projekt) na výstavbu čerpacej stanice, popis z toho je stanovená v investičnom projekte. Potom „účinnosť investičného projektu“ čerpacej stanice znamená efektívnosť projektu ako súboru prác.

Klasifikácia investičných projektov

Najdôležitejším klasifikačným kritériom je miera vzájomného ovplyvňovania investičných projektov na seba, čo sa chápe ako vzťah rozhodnutí a výsledkov v jednom projekte od rozhodnutí o inom projekte: predpokladá sa, že projekt A ovplyvňuje projekt B, ak rozhodnutia o projekt A musí brať do úvahy rozhodnutia o projekte B (a naopak - ak pre rozhodovanie o projekte B je potrebné brať do úvahy rozhodnutia o projekte A).

Investičné projekty možno na základe ich vzájomného ovplyvňovania rozdeliť do nasledujúcich typov.

Nezávislé investičné projekty – keď rozhodnutie o prijatí jedného projektu neovplyvní rozhodnutie o prijatí iného IP.

Aby bol investičný projekt A nezávislý od projektu B, sú potrebné aspoň dve podmienky:

• – musia existovať technické možnosti na realizáciu projektu A bez ohľadu na to, či je projekt B prijatý alebo nie. Napríklad je technicky možné zorganizovať výrobu okenných rámov bez realizácie projektu na výrobu okenného skla. Rovnako z technického hľadiska je možné realizovať projekt výstavby čerpacej stanice bez zohľadnenia rozhodnutí o projekte výstavby povedzme materskej školy;
• – príjmy očakávané z projektu A by nemali byť ovplyvnené rozhodnutiami o projekte B.

Ak vezmeme do úvahy vyššie uvedené dvojice investičných akcií, je zrejmé, že podľa tejto podmienky nie sú projekty výstavby čerpacej stanice a materskej školy prepojené - ťažko si predstaviť, že by sa určoval príjem vlastníkov čerpacej stanice. výsledkami fungovania materskej školy. Čo sa týka prvej dvojice projektov – výroby okenných rámov a okenných skiel, záver, že medzi ich príjmami nie je žiadny vzťah, sa javí ako nesprávny.

Predpoklad, že tieto dva projekty je potrebné realizovať súčasne, je opodstatnený.

Niekedy firma pre nedostatok finančných zdrojov nemôže realizovať dva projekty súčasne. V takejto situácii bude prijatie jedného projektu znamenať odmietnutie druhého. Bolo by však nesprávne nazývať projekty závislými len z dôvodu, že investor nemá dostatok financií na ich spoločnú realizáciu. V skutočnosti, ak spoločnosť nemá finančnú kapacitu na súčasnú výstavbu čerpacej stanice a materskej školy, potom sa tieto projekty nestanú vzájomne závislými.

Závislé investičné projekty – patria sem projekty, pri ktorých rozhodnutie realizovať jeden projekt ovplyvňuje projekt iný, t.j. Peňažné toky pre projekt A sa menia v závislosti od toho, či je projekt B prijatý alebo zamietnutý.

Závislé projekty možno rozdeliť do niekoľkých typov.

• 1. Alternatívne (navzájom sa vylučujúce) projekty – keď dva alebo viac analyzovaných projektov nemožno realizovať súčasne a akceptácia jedného z nich automaticky znamená, že zostávajúce projekty nemožno realizovať. Napríklad na pridelenom pozemku môže byť vybudovaná dielňa, jedáleň alebo parkovisko - prijatie jedného z týchto projektov automaticky znemožňuje realizáciu ostatných.
• 2. Doplnkové projekty keď realizácia viacerých projektov môže prebiehať len spoločne. Dva typy doplnkových projektov sú veľmi zaujímavé:
  • A) doplnkové projekty – v tomto prípade prijatie jedného investičného projektu vedie k zvýšeniu príjmov z iných projektov. Príkladom doplnkových projektov môžu byť vyššie uvedené projekty na výrobu okenných rámov a okenných skiel;
  • b) projekty spojené substitučnými vzťahmi, keď prijatie nového projektu vedie k miernemu poklesu príjmov z jedného alebo viacerých existujúcich projektov. Substitučné vzťahy sú prepojené napríklad medzi projektom výroby predmetov dlhodobej spotreby (elektrické náradie) a doplnkovým výrobným projektom na opravu týchto nástrojov. Výrobca elektrického náradia skutočne chápe, že ak sa neotvoria opravovne, bude čeliť ťažkostiam pri predaji svojich výrobkov. Pre výrobcu by však bol ideálny stav, keď by neexistovala možnosť opravy a v prípade akejkoľvek poruchy elektrického náradia by bol nahradený novým kópiou.

Druhým kritériom pre klasifikáciu investičných projektov je obdobie ich realizácie (vzniku a prevádzky). Podľa tohto kritéria sú investičné projekty rozdelené do troch typov:

• 1) krátkodobé investičné projekty – obdobie vykonávania do troch rokov;
• 2) strednodobé investičné projekty – obdobie implementácie je tri až päť rokov;
• 3) dlhodobé investičné projekty - obdobie implementácie je viac ako päť rokov.

Tretím kritériom klasifikácie projektov je ich rozsah. Malo by sa to vziať do úvahy rozsahu investičného projektu charakterizuje jeho spoločenský význam, ktorý je determinovaný vplyvom výsledkov realizácie projektu aspoň na jeden z vnútorných alebo vonkajších trhov (finančný, tovary a služby, zdroje), ako aj na environmentálnu a sociálnu situáciu. Z hľadiska rozsahu sa odporúča rozdeliť projekty do nasledujúcich typov.

• 1. globálne investičné projekty, ktorých realizácia výrazne ovplyvňuje ekonomickú, sociálnu alebo environmentálnu situáciu na celom svete alebo vo veľkej skupine krajín. Príkladom takýchto projektov je výstavba kontinentálnych ropovodov a plynovodov, vytvorenie globálneho systému výmeny informácií, vytvorenie priameho železničného tranzitu z východu na západ atď.
• 2. Národné ekonomické investičné projekty , ovplyvňujúce celú krajinu ako celok alebo jej veľké regióny (Ural, Povolží) a pri ich hodnotení sa môžeme obmedziť na zohľadnenie len tohto vplyvu. Projekty tohto rozsahu zahŕňajú federálne diaľnice a železničné trate, veľké elektrárne atď.
• 3. veľké investičné projekty, pokrývajúce jednotlivé odvetvia alebo veľké územné celky (subjekt federácie, mestá, okresy) a pri ich posudzovaní nemožno brať do úvahy vplyv týchto projektov na situáciu v iných regiónoch či odvetviach - výstavba veľkých podnikov, mostov, výstavba veľkých podnikov, mosty, mestské úrady, atď. regionálne informačné systémy a pod.
• 4. Miestne investičné projekty , ktorej pôsobenie je obmedzené na rámec daného podniku implementujúceho IP. Ich realizácia nemá významný vplyv na ekonomickú, sociálnu a environmentálnu situáciu v regióne a nemení úroveň a štruktúru cien na komoditných trhoch.

Treba si uvedomiť, že globálne, národohospodárske a veľké projekty sú spoločensky významné projekty, ktorých výsledky sú dôležité pre spoločnosť ako celok. Miestne projekty sa nepovažujú za spoločensky významné.

Štvrtým kritériom klasifikácie investičných projektov je ich hlavné zameranie. Smer investičného projektu závisí od jeho cieľov. Z hľadiska tohto kritéria možno investičné projekty rozdeliť do nasledujúcich typov:

• komerčné investičné projekty , ktorej hlavným cieľom je dosahovať zisk;
• projekty sociálnych investícií orientované na riešenie napr. problémov nezamestnanosti v regióne alebo sociálnej adaptácie bývalého vojenského personálu a pod.;
• environmentálne investičné projekty, ktorých hlavným zameraním je zlepšovanie životného prostredia ľudí, ale aj flóry a fauny, napríklad zriadenie parku, vybudovanie čistiarní odpadových vôd, rekultivácie a pod.

Vhodná klasifikácia projektov umožňuje firmám cieľavedome realizovať investičnú politiku, racionálne využívať finančné a iné zdroje a dosahovať optimálny pomer nákladov projektu a výsledkov z neho získaných.

• "Metodické odporúčania pre hodnotenie efektívnosti investičných projektov." Oficiálna publikácia. M.: Ekonomika, 2000. S. 104.