Persentase negatif: kapitalisme berada di ambang metamorfosis yang serius. Suku bunga deposito negatif adalah kenyataan baru

Hari ini saya memberi perhatian Anda sebuah program pendidikan kecil tentang apa itu tingkat diskonto negatif. Saya sudah pernah membahas konsep itu sendiri (melalui tautan), berbicara tentang apa yang menyebabkan kenaikan dan penurunannya. Izinkan saya mengingatkan Anda secara singkat bahwa ini adalah salah satu pengungkit keuangan utama yang dimiliki Bank Sentral negara, yang dengannya Bank Sentral mengatur tingkat inflasi di negara tersebut, nilai tukar mata uang nasional dan, secara global. , laju pembangunan ekonomi.

Tingkat diskonto sangat menentukan biaya menarik dan menjual sumber daya di pasar antar bank, serta tingkat pinjaman dan simpanan untuk perusahaan dan rumah tangga. Semakin tinggi tingkat diskonto, semakin mahal sumber dayanya, sehingga memperlambat pertumbuhan ekonomi, namun juga membatasi inflasi dan devaluasi. Dan sebaliknya, semakin rendah nilainya, semakin kuat pertumbuhan ekonominya, namun pada saat yang sama semakin kuat pula inflasi dan devaluasi.

Besar kecilnya tingkat diskonto dapat menjadi salah satu indikator perekonomian suatu negara: semakin rendah tingkat diskontonya, semakin tinggi tingkat perkembangan ekonomi negara tersebut. Misalnya, di sebagian besar negara maju, tingkat diskonto saat ini berkisar antara 0 hingga 1%.

Namun, ada sisi lain dari mata uang tersebut. Praktek menunjukkan bahwa bahkan dengan tingkat suku bunga yang sangat rendah, tingkat pertumbuhan ekonomi dapat melambat karena pengaruh faktor-faktor lain, seperti yang kita lihat sekarang di seluruh dunia. Begitu pula dengan inflasi yang turun, di banyak negara dengan tingkat pembangunan tinggi mendekati nol atau bahkan seringkali negatif (deflasi). Dan ini bukanlah indikator yang baik, seperti yang mungkin dipikirkan banyak orang.

Dalam situasi seperti ini, sangat sulit untuk merangsang pembangunan ekonomi negara. Nilailah sendiri: suku bunga pinjaman sudah minimal, pinjaman tersedia untuk semua orang, namun ini tidak cukup untuk pertumbuhan ekonomi yang diinginkan. Dan dalam situasi seperti ini, Bank Sentral negara tersebut mungkin akan mengambil tindakan ekstrem seperti menetapkan tingkat diskonto negatif.

Tingkat diskonto negatif, yang mempengaruhi harga di pasar modal negara, mengarah pada pembentukan, jika tidak negatif, maka setidaknya suku bunga nol di lembaga perbankan negara tersebut. Hal ini menunjukkan bahwa ketika menerima pinjaman, peminjam tidak hanya tidak membayar bunga, tetapi juga dapat menerima bonus dari bank untuk pinjamannya, dan sebaliknya, penyimpan membayar ekstra kepada bank untuk menyimpan uangnya di deposito di sana.

Bagi kami hal ini masih tampak seperti khayalan, namun bagi beberapa negara hal ini sudah menjadi kenyataan. Tingkat diskonto negatif diperkenalkan oleh bank-bank di beberapa negara Eropa, dan yang terbaru oleh Bank of Japan.

Suku bunga negatif saat ini memiliki nilai tertinggi di Swiss dan Denmark – di sana nilainya mencapai -0,75%. Di Swedia tingkat diskontonya adalah -0,5%, dan di Jepang - -0,1%. Sejauh ini hanya ada 4 negara yang memiliki suku bunga negatif, namun tidak menutup kemungkinan negara lain bisa masuk dalam jumlah tersebut. Sudah banyak perbincangan mengenai penetapan tingkat diskonto negatif, misalnya di Israel; tingkat diskonto di Ceko (0,05%) mendekati nol pada sisi positifnya.

Mengapa bank sentral memberlakukan suku bunga negatif? Untuk merangsang pengembangan bisnis dan pertumbuhan ekonomi. Jika, menurut bank sentral, tidak ada cukup pinjaman usaha di suatu negara bahkan pada tingkat positif yang mendekati nol, maka pada tingkat nol dan, terutama, tingkat negatif, lebih banyak pinjaman akan diambil. Di sisi lain, masyarakat yang menyimpan tabungan pada deposito, ketika mereka harus membayar ekstra ke bank untuk itu, akan berpikir untuk menariknya dan menginvestasikannya pada instrumen lain yang berkontribusi terhadap pembangunan ekonomi, misalnya pada sekuritas perusahaan yang sama. .

Penerapan tingkat diskonto negatif dapat menyebabkan penguatan dan pelemahan mata uang nasional suatu negara. Misalnya, ketika Bank of Japan baru-baru ini mengambil tindakan seperti itu, yen Jepang menguat terhadap semua mata uang dunia sekitar 10% dalam beberapa minggu, dan ini terjadi bahkan sebelum ketentuan baru tersebut berlaku. Di Swiss, sebaliknya, penetapan tingkat diskonto negatif membantu sedikit dan singkat mengurangi nilai tukar franc Swiss, yang sering kali negara tersebut menghabiskan sumber daya keuangan yang sangat besar (untuk mempertahankan dan mempertahankan nilai tukar di bawah nilai yang ditetapkan secara administratif. , akibatnya, tindakan ini ditinggalkan).

Konsekuensi negatif apa yang dapat ditimbulkan oleh penerapan tingkat diskonto negatif? Misalnya, kegagalan sistem komputer perbankan, yang menghitung banyak indikator berdasarkan nilainya - masalah serupa segera muncul di Denmark.

Di banyak negara, imbal hasil obligasi pemerintah yang dimiliki oleh investor dalam dan luar negeri terikat pada tingkat diskonto. Jika tingkat diskonto menjadi negatif, ternyata kini mereka tidak hanya tidak menerima pendapatan dari surat berharga yang dibeli, tetapi juga harus membayar ekstra untuk memilikinya.

Pemilik tabungan di berbagai dana pensiun, asuransi, dan investasi, yang profitabilitasnya juga dihitung berdasarkan tingkat diskonto, juga dapat mengalami kerugian.

Sebagai aturan, ketika memperkenalkan tingkat diskonto negatif, Bank Sentral percaya bahwa ini adalah pilihan terakhir sementara: ketika indikator inflasi dan pertumbuhan ekonomi yang direncanakan tercapai, maka indikator tersebut dapat dinaikkan kembali dan dijadikan positif. Namun, sulit untuk merencanakan bagaimana hal ini akan terjadi; kemungkinan besar suku bunga negatif akan berlaku di sejumlah negara setidaknya selama beberapa tahun.

Itu saja. Sekarang Anda tahu apa itu tingkat diskonto negatif dan kegunaannya. Tingkatkan tingkat literasi keuangan Anda di situs web. Sampai jumpa lagi!

Suku bunga negatif menjadi kenyataan di dunia keuangan modern beberapa tahun lalu. Mendambakan stabilitas keuangan, banyak orang Rusia bahkan tidak membayangkan betapa menakjubkannya (menurut kami saat ini) bentuk stabilitas keuangan di negara-negara makmur. Di sana, dalam perekonomian yang hampir bebas inflasi, para deposan terkadang tidak menerima pendapatan dari investasi banknya, namun sebaliknya, terkadang mereka sendiri yang membayar bank untuk layanan penyimpanan uang di rekening. Akankah realitas baru ini sampai ke Rusia, dan dalam kondisi apa hal ini bisa terjadi?

Eksperimen yang berani

Sebenarnya sejarah manusia telah mengetahui saat-saat ketika, ketika menerima modal untuk disimpan, “pengurusnya” memungut bayaran dari pemiliknya atas jasa titipannya. Beginilah awal mula perbankan dimulai berabad-abad yang lalu, ketika emas merupakan satu-satunya mata uang cadangan. Di zaman kita, ekonom Jerman pada awal abad ke-20 Silvio Gesell adalah orang pertama yang berteori tentang gagasan bunga deposito negatif di tingkat negara bagian. Model uang gratisnya mengasumsikan pembayaran rutin dalam jumlah kecil oleh warga negara kepada negara untuk pengeluaran uang (sebagai biaya untuk layanan pemerintah). Namun, bunga pinjaman telah disetel ulang sepenuhnya menjadi nol. Dengan demikian, uang tidak lagi berfungsi sebagai penyimpan nilai, sehingga mempercepat perputarannya dalam perekonomian.

Dan meskipun eksperimen praktis yang benar-benar sukses “menurut Gesell” terjadi di wilayah beberapa kota di Austria pada 30-40an abad yang lalu, namun para ekonom modern 10 tahun yang lalu menganggap tidak terpikirkan bahwa suku bunga negatif akan menjadi kenyataan di abad ke-21. abad. Gagasan demurrage finansial masih membuat banyak orang memutar-mutar jari mereka di pelipis. Dalam benak sebagian besar dari kita, paling banter, angkanya setidaknya nol. Namun, bank nasional Swedia, Riksbank, pada tahun 2009 menjadi bank sentral modern pertama yang mulai membebankan biaya kepada lembaga kredit lingkungannya atas uang yang diterima dari mereka ke rekening koresponden, yaitu. dengan demikian memperkenalkan suku bunga deposito negatif sebesar minus 0,25% per tahun. Namun, hal ini belum berarti ekstrapolasi yang jelas dan segera atas keuntungan negatif simpanan bank bagi masyarakat dan perusahaan.

Negara dan tarif

Sejak itu, model Swedia secara bertahap diadopsi oleh Bank Sentral negara maju secara ekonomi lainnya, yang, setelah mengamati sedikit sebagai pionir, pada tahun 2012-2016 mulai memperkenalkan metode luar biasa di dalam negeri. Suku bunga negatif telah dicoba (mengikuti Swedia) oleh Swiss, Jepang, dan Denmark. Namun, suku bunga utama mereka tidak berhenti, mereka berubah (menurut pendapat Rusia, hampir tidak terlihat - sebesar seperseratus atau sepersepuluh persen), terkadang naik ke level positif tepat di atas nol.

Jika kita berbicara tentang pengalaman ECB pan-Eropa, maka dua tahun lalu ECB menurunkan suku bunga deposito untuk pertama kalinya dari 0% menjadi minus 0,1%, sekaligus mempertahankan suku bunga dasar dalam kisaran 0,15-0,25%. Suku bunga bank positif di Kanada, Amerika Serikat, Inggris Raya, Norwegia masih berada di kisaran nol... Regulator mereka hanya mencermati pengalaman pihak lain. Pada saat yang sama, sudah ada obligasi pemerintah Amerika dan Eropa dengan imbal hasil negatif (ternyata investor membayar ekstra kepada pemerintah untuk menyimpan modalnya). Melihat ke belakang sedikit, kita akan melihat bahwa regulator Jepang, jauh sebelum inovasi Swedia, mempertahankan bunga depositonya pada tingkat yang lebih rendah sebesar 0,1% selama beberapa tahun berturut-turut pada tahun 2001-2006, bahkan tanpa berpikir bahwa mereka akan memasuki pasar. zona negatif.

Mengapa pemerintah memerlukan suku bunga negatif?

Apa alasan kebijakan suku bunga yang luar biasa ini? Apakah bank-bank Barat benar-benar mempunyai begitu banyak uang sehingga mereka memutuskan untuk membuat para penabung menentang diri mereka sendiri dan menyuap peminjam dengan komisi yang kecil, alih-alih menghasilkan uang dari bunga pinjaman? Bagaimanapun, kebijakan suku bunga negatif Bank Sentral tidak segera, tetapi secara bertahap dialihkan ke hubungan antara bank komersial dan kliennya.

Untuk memahaminya, mari kita ingat kondisi di mana Riksbank Swedia memulai eksperimennya yang berani. Tahun 2009 adalah tahun krisis keuangan global yang sedang berlangsung, dimana investor kehilangan kepercayaan dan berhenti berinvestasi di perekonomian riil, sehingga menyembunyikan modal mereka di simpanan bank yang tenang dan aman. Hampir nol inflasi umumnya berkembang menjadi deflasi, yang pada saat itu telah mencapai, khususnya, di Swedia, tingkat minus 0,9%. Sebagai dampaknya, perekonomian berhenti tumbuh: selain PDB, upah, jumlah lapangan kerja, dan permintaan barang dan jasa pun berhenti tumbuh. Permintaan pinjaman juga turun karena calon peminjam takut krisis akan menghalangi mereka membayar utangnya di masa depan. Bank mengumpulkan likuiditas yang tidak diklaim, yang hampir berhenti bekerja dan menghasilkan keuntungan.

Langkah-langkah diperlukan untuk merangsang pertumbuhan ekonomi. Untuk memulai kembali perekonomian, para ahli teori telah menghitung tingkat efektif target inflasi mendekati 2% per tahun (walaupun hal ini terdengar aneh bagi orang Rusia yang terkejut dengan fakta bahwa inflasi di beberapa negara sengaja dinaikkan dari nilai negatif). Pada saat yang sama, mata uang nasional harus dilindungi dari fluktuasi nilai tukar yang tajam, dan hal ini tidak mudah. Para ekonom percaya bahwa pemberlakuan suku bunga negatif akan mendorong masyarakat dan perusahaan untuk mengambil pinjaman, melupakan ketakutan akan hilangnya solvabilitas. Suku bunga simpanan yang negatif dapat memaksa masyarakat untuk menarik modal dari simpanan bank bebas risiko untuk berinvestasi dalam bisnis riil, misalnya dalam konstruksi real estat. Oleh karena itu, pertumbuhan nilai tambah yang telah lama ditunggu-tunggu harus dimulai, yang juga akan mendatangkan keuntungan bagi investor.

Apa yang baik bagi peminjam?– maka itu buruk bagi investor

Jelas bahwa tidak semua bank Barat dengan berani mengalihkan kebijakan suku bunga negatif ke dalam hubungan dengan klien biasa, seperti yang dilakukan regulator negara terhadap lembaga kredit yang diawasi. Tidak semua bank swasta bersedia membayar peminjam atau membebankan biaya kepada deposannya. Namun mari kita lihat bagaimana hal ini terjadi dalam kehidupan hanya dengan menggunakan beberapa contoh yang diketahui.

Hampir empat tahun yang lalu, Bank Sentral Denmark memperkenalkan suku bunga dasar negatif (analog dengan suku bunga utama kami), yang saat ini telah berubah menjadi minus 0,65% (dengan inflasi pada tahun 2014-2015 ditambah 0,6%). Seorang pemegang hipotek biasa di Denmark, yang mengambil pinjaman rumah lebih dari 10 tahun yang lalu, sangat terkejut ketika pada akhir tahun lalu bank membayarnya bonus kecil, alih-alih sekali lagi membebankan bunga pinjaman kepadanya. Pada saat yang sama, tingkat bunga tahunan mengambang dari program hipotek banknya adalah sekitar +0,56% per tahun pada saat itu. Namun, berdasarkan perjanjian hipotek, klien harus secara teratur membayar biaya komisi tambahan kepada bank.

Nama bank Eropa yang pertama kali membebankan bunga kepada deposannya untuk menyimpan uang belum diketahui. Para jurnalis berpendapat bahwa itu adalah salah satu organisasi kredit Swiss. Mereka mengatakan bahwa tingkat deposito negatif dikenakan di sana untuk jumlah lebih dari 10 juta franc Swiss. Menurut sumber lain, ambang batas minimalnya hanya 100 ribu CHF, tapi sudah ada di beberapa bank. Pengenalan suku bunga negatif untuk transaksi simpanan saat ini sedang dibahas di banyak negara Eropa, termasuk. di Spanyol, jauh dari kemakmuran total.

Efek samping

Tampaknya setoran berbayar masih memusingkan klien VIP kaya. Jumlahnya yang besar itulah yang sulit untuk ditransfer sepenuhnya ke cache, menyembunyikan semuanya, misalnya, di brankas. Menguangkan biaya mungkin lebih mahal daripada bunga negatif. Rata-rata populasi mungkin tidak terpengaruh oleh angka ini. Warga negara-negara maju secara ekonomi telah lama terbiasa dengan tarif yang hampir nol. Deposito mereka sering kali hanya meningkat sepersepuluh persen, kira-kira sama dengan suku bunga giro kita.

Juga belum jelas berapa lama era suku bunga negatif akan berlangsung, seberapa efektif era ini, dan apakah era ini dapat diterapkan di berbagai negara. Lagi pula, dalam perjalanannya, permasalahan semakin parah yang tidak selalu dapat diselesaikan dengan cepat dan berhasil. Misalnya, suku bunga yang hampir nol dapat menyebabkan gelembung kredit real estat lainnya. Namun, ada alasan untuk percaya bahwa bank sentral Barat akan menemukan solusi yang masuk akal dan mampu mengubah kebijakan moneter ke arah yang benar pada waktu yang tepat.

Apakah suku bunga negatif mungkin terjadi di Rusia?

Investor Rusia mungkin tidak takut dengan simpanan yang “dibayar” untuk waktu yang lama. Tingginya tingkat inflasi, dan berbagai risiko lain terhadap perekonomian domestik, belum memberikan alasan untuk menerapkan suku bunga nominal negatif. Selain itu, salah satu syarat munculnya deflasi yang “baik” adalah penurunan biaya produksi (misalnya karena diperkenalkannya teknologi IT), dan bukan penurunan permintaan efektif penduduk.

Namun secara de facto, permasalahan investor kita, meski terletak pada bidang yang sedikit berbeda, tetap membuat kita takut akan penurunan nilai tabungan seiring berjalannya waktu. Misalnya, terdapat ketidakseimbangan yang diketahui antara suku bunga deposito dan indeks pertumbuhan harga, ketika inflasi menghabiskan nilai uang yang diinvestasikan, terkadang lebih dari bunga deposito yang menutupi depresiasi ini. Dan simpanan mata uang asing (yang suku bunga rendahnya sudah mendekati suku bunga Eropa) tidak selalu menyelamatkan dari inflasi dan devaluasi. Apalagi mengingat fluktuasi tajam nilai tukar rubel yang naik turun dan niat pihak berwenang untuk mencegah penguatan rubel agar tidak menambah defisit anggaran Rusia yang sangat bergantung pada ekspor hidrokarbon.

Para ahli berpendapat bahwa tren penurunan suku bunga deposito di bank-bank Rusia akan terus berlanjut tahun ini. Namun, tidak sampai pada nilai negatif, setidaknya secara nominal. Ketua Bank Rusia khawatir bahwa inflasi di Federasi Rusia (dihitung oleh Rosstat) akan tetap tertahan di angka 6-7% per tahun untuk waktu yang lama. Target inflasi Bank Sentral rata-rata sebesar 4% pada akhir tahun 2017. Dan beberapa ekonom independen memperkirakan pertumbuhan ekonomi domestik akan dimulai paling cepat pada tahun 2020, dan hanya dalam kondisi tertentu.

Oksana Lukyanets, pakar di Vkladvbanke.ru

Di beberapa bank Swiss, suku bunga simpanan ritel sudah turun di bawah nol. Apakah suku bunga negatif pada deposito mungkin terjadi di Rusia?

Tentu saja, suku bunga negatif merupakan mimpi buruk bagi penabung, namun hal ini akan sangat diterima oleh peminjam. Bayangkan: Anda mengambil satu rubel dan mengembalikan lima puluh dolar. Mimpi!

Tentu saja, investor yang cerdas dapat melawan suku bunga negatif dengan beralih ke uang tunai. Namun, bagi seorang VIP, masuk ke cache bukanlah suatu pilihan. Lagi pula, biaya penyimpanan dan pengangkutan uang tunai bisa “memakan” hingga 1% per tahun.

Pada dasarnya, suku bunga deposito negatif setara dengan pajak atas uang. Sebelumnya, suku bunga negatif dianggap sebagai suatu kesenangan teoritis. Meskipun pada awalnya “proto-bank” (misalnya, tukang emas) membebankan biaya untuk menyimpan uang - untuk menempatkan simpanan.

Gagasan demurrage, suku bunga negatif, oleh pengusaha Jerman dan reformis sosial Silvio Gesell (1862-1930) tidak dipertimbangkan secara serius sejak lama. Diyakini bahwa batas alami suku bunga adalah nol.

Namun, pada bulan April 2009, Gregory Mankiw memperkirakan suku bunga acuan Fed negatif di New York Times. Jika suku bunga yang lebih rendah merangsang perekonomian, dan suku bunga utama sudah mendekati nol, mengapa tidak menurunkan suku bunga ke nilai negatif? Gagasan tentang suku bunga negatif tampaknya tidak masuk akal: pinjamkan satu dolar, dapatkan 99 sen. Namun gagasan tentang bilangan negatif, kenang Mankiw, awalnya tampak tidak masuk akal.

Prediksi Mankiw dengan cepat menjadi kenyataan, meskipun tidak berlaku bagi The Fed: pada bulan Juli 2009, Riksbank, bank sentral Swedia, memperkenalkan suku bunga negatif.

Kemudian suku bunga utama negatif ditetapkan di sejumlah negara lain, termasuk Swiss, Jepang, Denmark, serta di negara-negara zona euro (suku bunga deposito - -0,4% per tahun). Selain itu, suku bunga negatif juga telah ditetapkan di pasar pinjaman antar bank di beberapa negara. Imbal hasil obligasi juga berubah negatif di beberapa negara.

Jepang dan Jerman menanggapi suku bunga yang sangat rendah dengan meningkatkan permintaan akan brankas. Suku bunga negatif mengancam bank-bank yang bangkrut dan dapat menyebabkan krisis likuiditas.

Mungkin bank pertama yang mengecewakan nasabahnya dengan suku bunga deposito negatif adalah Alternative Bank Schweiz, yang sejak 2016 memperkenalkan suku bunga -0,75% pada deposito senilai lebih dari 100 ribu franc Swiss. Bank Swiss terkenal lainnya, Lombard Odier, mengecewakan klien kayanya dengan cara yang sama. Jadi korban pertama dari suku bunga deposito negatif adalah nasabah kaya - sulit bagi mereka untuk “melarikan diri ke uang tunai”.

Apakah suku bunga negatif mungkin terjadi di Rusia? Tidak dikecualikan. Kondisi kemunculannya mungkin mengalami deflasi. Deflasi sendiri menyenangkan dan bermanfaat bagi konsumen - apa yang salah dengan penurunan harga? Namun, bukan deflasi yang buruk, melainkan alasan utamanya - penurunan permintaan - misalnya karena krisis. Masyarakat tidak punya uang untuk membeli barang, sehingga harga turun. Tentu saja, jika penyebab penurunan harga adalah penurunan biaya produksi, misalnya akibat kemajuan teknologi, maka deflasi tersebut hanya bisa bergembira.

Untuk saat ini, ancaman suku bunga negatif di Rusia tampaknya rendah. Namun, resesi mungkin mengarah pada realisasi ancaman ini. Ada kemungkinan untuk melunakkan kebijakan moneter bahkan pada tingkat suku bunga negatif.

Ada peningkatan pembicaraan di media tentang suku bunga negatif. Seberapa efektif pendekatan ini, karena terdapat ketidakpastian yang besar mengenai konsekuensinya terhadap bank komersial, organisasi, dan entitas ekonomi lainnya serta perilaku mereka.

Banyak negara maju di dunia yang memasuki ranah suku bunga negatif. Lima bank sentral – Bank Sentral Eropa (ECB), Bank Nasional Denmark, Bank Nasional Swiss, Bank Swedia dan Bank Jepang – telah memberlakukan suku bunga negatif pada dana bank komersial yang disimpan dalam rekening deposito di bank sentral. Faktanya, bank komersial harus membayar untuk menyimpan dananya di bank sentral. Tujuan utama dari keputusan ini adalah untuk merangsang pertumbuhan ekonomi dan memerangi inflasi yang rendah serta meningkatnya ancaman deflasi.

Mengapa menggunakan suku bunga negatif?

Sederhananya, dengan suku bunga negatif, deposan, seperti bank komersial, harus membayar bank sentral untuk menyimpan dana di bank sentral milik pemerintah. Apa tujuan dari kebijakan seperti itu? Ketika bank harus membayar untuk menyimpan uang tunai mereka, mereka akan diberi insentif untuk meminjamkan uang tunai tambahan kepada bisnis dan individu, sehingga mendorong perekonomian. Contoh lainnya adalah deposan (seperti perusahaan besar) yang harus membayar untuk menyimpan dana di bank komersial jika bank komersial menggunakan suku bunga negatif. Dalam hal ini, salah satu tujuannya adalah untuk mendorong perusahaan menggunakan uang tersebut untuk berinvestasi dalam bisnis, dan sekali lagi untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi. Artinya, suku bunga negatif menyiratkan bahwa pemberi pinjaman membayar peminjam atas hak istimewa memberikan pinjaman. Namun, hal ini merupakan kasus yang ekstrim pada tingkat bank komersial, karena logika ekonomi dari pemberian pinjaman adalah untuk mendapatkan bunga sebagai imbalan atas pengambilan risiko kredit yang dilakukan peminjam. Namun, pinjaman dibatasi oleh penggunaan suku bunga negatif, dan tujuannya adalah untuk meningkatkan konsumsi, salah satu mesin utama pertumbuhan ekonomi. Sejauh ini, tujuan dan maksud penerapan suku bunga negatif masih bersifat teoritis, dan terdapat ketidakpastian mengenai penerapannya dalam praktik.

Contoh zona euro

Di zona euro, tujuan bank sentral adalah merangsang pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan inflasi. ECB harus memastikan stabilitas harga dengan menjaga inflasi di bawah 2%, dan pada saat yang sama sedekat mungkin dengan angka tersebut, dalam jangka menengah (saat ini inflasi di zona euro sedikit di bawah nol). Seperti kebanyakan bank sentral, ECB mempengaruhi inflasi dengan menetapkan suku bunga. Jika bank sentral ingin mengambil tindakan terhadap tingkat inflasi yang terlalu tinggi, pada dasarnya bank sentral akan menaikkan suku bunga, yang membuat pinjaman menjadi lebih mahal dan membuat tabungan menjadi lebih menarik. Sebaliknya, jika ingin meningkatkan inflasi yang terlalu rendah, maka ia akan menurunkan suku bunga.

ECB mempunyai tiga tingkat suku bunga utama yang dapat digunakannya: pinjaman margin untuk memberikan pinjaman semalam kepada bank, operasi pembiayaan kembali utama Dan deposito. Suku bunga prime refinancing atau suku bunga dasar adalah suku bunga di mana bank dapat meminjam secara teratur dari ECB, sedangkan suku bunga simpanan adalah suku bunga yang diterima bank atas dana yang disimpan di bank sentral.

Dengan pemulihan ekonomi zona euro yang sangat lambat dan inflasi mendekati nol dan diperkirakan akan tetap berada di bawah 2% untuk waktu yang lama, ECB memutuskan perlunya menurunkan suku bunga. Ketiga suku bunga tersebut telah mengalami penurunan sejak tahun 2008, dengan pemotongan terakhir dilakukan pada bulan Maret 2016. Suku bunga utama diturunkan dari 0,05% menjadi 0%, dan suku bunga deposito semakin memasuki wilayah negatif dari -0,3% menjadi -0,4%. ECB menegaskan bahwa hal ini adalah bagian dari serangkaian tindakan yang bertujuan untuk memastikan stabilitas harga dalam jangka menengah, yang merupakan kondisi yang diperlukan untuk pertumbuhan ekonomi berkelanjutan di kawasan euro.

Suku bunga deposito, yang semakin negatif, berarti bank-bank komersial zona euro yang menyimpan uang di ECB harus membayar lebih. Pertanyaan yang mungkin timbul – apakah mustahil bagi bank untuk menghindari suku bunga negatif? Misalnya, tidak bisakah mereka memutuskan untuk menyimpan lebih banyak uang tunai? Jika suatu bank memiliki lebih banyak uang daripada yang diperlukan untuk cadangan minimum, dan jika bank tersebut tidak bersedia memberikan pinjaman kepada bank komersial lainnya, maka bank tersebut hanya mempunyai dua pilihan: menyimpan uang tersebut di rekening bank sentral atau menyimpannya dalam bentuk tunai (tentu saja). pilihan yang paling diharapkan oleh bank sentral adalah bank akan meningkatkan pinjaman kepada dunia usaha dan individu). Namun menyimpan uang tunai juga tidak gratis - khususnya, bank memerlukan fasilitas penyimpanan yang sangat aman. Oleh karena itu, kecil kemungkinan bank mana pun akan memilih opsi seperti itu. Hasil yang paling mungkin terjadi adalah bank akan memberikan pinjaman kepada bank lain atau membayar suku bunga deposito negatif. Di antara kedua pilihan ini, pilihan kedua tampaknya lebih realistis, karena saat ini sebagian besar bank mempunyai lebih banyak uang daripada yang dapat mereka pinjamkan, dan tidak perlu meminjam dari bank lain.

Efek sebaliknya dari suku bunga negatif

Ketika bank sentral bertujuan untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan inflasi melalui suku bunga negatif, kebijakan tersebut menjadi semakin tidak biasa dan menimbulkan pertanyaan yang perlu dipertimbangkan. Berikut adalah beberapa pro dan kontra utama.

Pertama Mengingat niat bank sentral terpenuhi dan suku bunga negatif menstimulasi perekonomian, hal ini akan menjadi pertanda positif bagi sektor perbankan. Jika pasar percaya bahwa suku bunga negatif meningkatkan prospek pertumbuhan jangka panjang, hal ini akan meningkatkan ekspektasi inflasi dan suku bunga yang lebih tinggi di masa depan, yang bermanfaat bagi margin bunga bersih bank (bank umum menghasilkan uang dengan mengambil risiko kredit dan mengenakan biaya yang lebih tinggi). bunga pinjaman daripada yang mereka bayarkan pada deposito - dalam hal ini mereka memiliki margin bunga bersih yang positif). Selain itu, dalam perekonomian yang lebih kuat, bank akan dapat menemukan peluang pemberian pinjaman yang lebih menguntungkan, dan peminjam akan memiliki kemungkinan lebih besar untuk mampu membayar kembali pinjaman tersebut. Di sisi lain, suku bunga negatif dapat merugikan sektor perbankan. Jika suku bunga pinjaman terus-menerus dipertahankan lebih rendah karena penurunan suku bunga, dan bank-bank komersial tidak mau atau tidak mampu menetapkan suku bunga simpanan di bawah nol, maka margin bunga bersih menjadi semakin kecil.

Kedua, kebijakan suku bunga negatif akan mendorong bank komersial untuk memberikan pinjaman lebih banyak guna menghindari biaya bank sentral atas dana yang melebihi persyaratan cadangan. Namun, agar suku bunga negatif dapat mendorong lebih banyak pinjaman, bank komersial harus bersedia memberikan lebih banyak pinjaman dengan potensi pendapatan yang lebih rendah. Karena suku bunga negatif diberlakukan sebagai penyeimbang terhadap perlambatan pertumbuhan ekonomi dan risiko deflasi, hal ini berarti dunia usaha perlu memecahkan masalah yang timbul di bidang ini dan, sebagai akibatnya, bank menghadapi peningkatan risiko kredit dan penurunan laba pada saat yang bersamaan. pinjaman. Jika tingkat keuntungan terlalu menurun, bank mungkin akan mengurangi pinjamannya. Selain itu, sulitnya menetapkan suku bunga negatif bagi penabung dapat menyebabkan biaya utang yang lebih tinggi bagi konsumen.

Ketiga, suku bunga negatif juga berpotensi melemahkan mata uang suatu negara, menjadikan ekspor lebih kompetitif dan meningkatkan inflasi karena impor menjadi lebih mahal. Namun, suku bunga negatif dapat memicu apa yang disebut perang mata uang – sebuah situasi di mana banyak negara berusaha dengan sengaja mengurangi nilai mata uang lokal mereka untuk merangsang perekonomian. Nilai tukar yang lebih rendah jelas merupakan saluran utama yang digunakan untuk melakukan pelonggaran moneter. Namun devaluasi mata uang yang meluas merupakan permainan zero-sum: perekonomian global tidak dapat mendevaluasi uang itu sendiri. Dalam skenario terburuk, devaluasi mata uang yang kompetitif dapat membuka pintu bagi kebijakan proteksionis yang akan berdampak negatif terhadap pertumbuhan ekonomi global.

Keempat Dari sudut pandang investor, secara teori, suku bunga negatif dapat berfungsi sama dengan memotong suku bunga menjadi nol - hal ini dapat bermanfaat bagi bursa karena hubungan suku bunga dengan pasar saham tidak langsung. Suku bunga yang lebih rendah berarti orang yang ingin meminjam uang dapat menikmati suku bunga yang lebih rendah. Namun hal ini juga berarti bahwa mereka yang meminjamkan uang atau membeli surat berharga seperti obligasi akan memiliki lebih sedikit kesempatan untuk memperoleh pendapatan bunga. Jika kita berasumsi bahwa investor berpikir rasional, maka penurunan suku bunga akan mendorong mereka mengambil uang dari pasar obligasi dan memasukkannya ke pasar saham.

Namun dalam praktiknya, kebijakan suku bunga negatif ini mungkin tidak begitu berguna. Investor mungkin memandang kebijakan suku bunga negatif sebagai tanda upaya untuk menyelesaikan masalah serius dalam perekonomian dan tetap menghindari risiko. Selain itu, penggunaan suku bunga negatif tidak serta merta mendorong bank komersial untuk meningkatkan pinjamannya, sehingga akan mempersulit perusahaan keuangan untuk memperoleh keuntungan di masa depan dan merugikan kinerja sektor keuangan global. Permasalahan di sektor keuangan sangat sensitif bagi seluruh pasar saham dan dapat melemahkannya. Dan bahkan jika bank komersial ingin meningkatkan pinjamannya, keberhasilan dalam mendorong dunia usaha dan individu untuk meminjam lebih banyak uang dan membelanjakan lebih banyak masih dipertanyakan.

Kelima, suku bunga negatif dapat melengkapi langkah-langkah pelonggaran lainnya (seperti pelonggaran kuantitatif) dan memberi sinyal kepada bank sentral mengenai perlunya mengatasi perlambatan ekonomi dan target inflasi yang tidak tercapai. Di sisi lain, suku bunga negatif dapat menjadi indikasi bahwa bank sentral telah mencapai batasan kebijakan moneternya.

Kesimpulan utama

Bank sentral bertekad melakukan segala kemungkinan untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan inflasi. Dengan suku bunga yang sudah nol, semakin banyak bank sentral yang menggunakan suku bunga negatif untuk mencapai tujuan mereka. Namun, hal ini merupakan alat yang relatif baru bagi mereka, dan peluang serta risiko utama dari kebijakan tersebut belum terwujud. Oleh karena itu, ada baiknya kita mencermati dan memantau dampak-dampak yang tidak diinginkan dari kebijakan-kebijakan yang semakin populer ini. Saat ini, perekonomian zona euro perlahan mendapatkan momentum, inflasi rendah, bank-bank komersial tidak terburu-buru meningkatkan volume pinjaman, namun mencari cara lain untuk mengurangi potensi kerugian terhadap keuntungan, keinginan dunia usaha dan individu untuk mengambil lebih banyak pinjaman. pinjaman dengan tingkat bunga yang lebih rendah tumbuh cukup lambat, investor tidak terburu-buru mengambil lebih banyak risiko investasi, dan imbal hasil obligasi tetap berada pada rekor terendah. Suku bunga negatif akan membutuhkan waktu lebih lama untuk menyadari dampak penuhnya.

Gunta Simenovska,
Kepala Departemen Dukungan Penjualan, Departemen Pengembangan Bisnis, SEB Bank

Sumber: Bank Sentral Eropa, Bank Dunia, Bank for International Settlements, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC

Miles Kimball, seorang profesor ekonomi di Universitas Michigan, berbicara kepada CoinTelegraph tentang suku bunga negatif, masa depan uang kertas dan elektronik, dan perkiraan posisi mata uang kripto dalam perekonomian.

Minat terhadap suku bunga negatif telah meningkat secara signifikan akhir-akhir ini. Mereka beroperasi atau pernah beroperasi di Denmark, Swiss, Jerman, Belanda, Austria dan Swedia. Beberapa obligasi korporasi, seperti Nestle dan Shell, juga ditawarkan dengan tingkat bunga negatif.

Apa yang dimaksud dengan tingkat bunga negatif

Suku bunga negatif terjadi jika, setelah memberikan uang Anda ke bank atau pemerintah, Anda menerima kembali jumlah yang lebih kecil setelah beberapa waktu. Intinya, Anda membayar bank atau pemerintah untuk mengelola uang Anda untuk sementara. Situasi aneh ini terjadi ketika banyak orang yang sangat menghindari risiko mencari “tempat berlindung yang aman” untuk keuangan mereka, dan biasanya merupakan akibat dari resesi skala besar di wilayah yang hampir tidak ada pertumbuhan ekonomi (misalnya, Uni Eropa). ).

KoinTelegraf: Mengapa lebih mudah menerapkan suku bunga negatif dengan uang elektronik dibandingkan dengan uang kertas? Bisakah Anda menjelaskan cara kerjanya dengan Bitcoin dan e-dolar?

Miles Kimball: Untuk uang yang disimpan di bank, menerapkan suku bunga negatif sangatlah mudah: cukup kurangi saldo rekening secara bertahap, meskipun tidak ada dana yang ditarik darinya. Di sisi lain, uang kertas memiliki angka-angka tertentu yang tercetak di atasnya, sehingga lebih sulit untuk menerapkan suku bunga negatif pada mata uang kertas. Hal ini antara lain memerlukan penggunaan dolar elektronik sebagai ukuran nilai.

Jika ukuran nilainya adalah dolar kertas, maka tingkat bunga mata uang kertas selalu nol (kecuali jika Anda mengenakan pajak pada uang kertas, yang jauh lebih sulit dari sudut pandang administratif dan politik dibandingkan dengan sistem moneter elektronik). Oleh karena itu, untuk dapat menerapkan suku bunga negatif pada mata uang moneter dan aset lainnya, ukuran nilainya haruslah dolar elektronik. Dalam hal ini, bank sentral dapat mengenakan suku bunga bukan nol pada mata uang fiat tepat di tingkat perbendaharaannya sendiri, dimana bank menyetor atau menerima mata uang fiat ke dalam rekening mereka.

Untuk menjalankan kebijakan moneter yang efektif, penting bagi bank sentral untuk memiliki kendali atas ukuran nilai, dan dolar elektronik mungkin memiliki banyak aspek dari mata uang kripto - mungkin cukup untuk dianggap sebagai mata uang kripto.

Sedangkan untuk mata uang kripto swasta (seperti Bitcoin), mereka mungkin merupakan alat tukar dan penyimpan nilai, namun kebijakan moneter memerlukan kendali atas ukuran nilai. Bank sentral perlu mempertahankan kendali atas jenis uang yang menentukan ukuran nilai – dalam hal ini, dolar elektronik. Ada tiga faktor kunci untuk memastikan bahwa dolar elektronik (atau euro elektronik, yen elektronik, dll.) digunakan sebagai ukuran nilai:

• kewajiban menghitung pajak dalam dolar elektronik;
• standar akuntansi yang mewajibkan akuntansi dalam dolar elektronik;
• perlunya koordinasi antar perusahaan, dan antara perusahaan dan rumah tangga (mirip dengan waktu musim panas yang terkoordinasi, namun tanpa ada yang memeriksa jam).

CT: Bagaimana cara memperkenalkan suku bunga negatif dalam sistem mata uang kripto?

MK: Untuk dapat menerapkan suku bunga negatif dalam sistem mata uang kripto yang menggunakan Bitcoin atau setaranya untuk sebagian besar transaksi, fungsi ukuran nilai dan alat tukar harus dipisahkan. Hal ini dapat dilakukan dengan e-dolar non-Bitcoin (sebaiknya juga memiliki banyak penyimpan nilai yang berbeda, namun selalu tersedia).

Saat ini, robot tidak dapat menjalankan kebijakan moneter sebaik bank. Mungkin suatu hari nanti mereka akan mampu melakukan ini, dan kemudian tanggung jawab atas dolar elektronik dapat dibebankan pada komputer. Namun, masih diperlukan pemisahan antara ukuran nilai dolar elektronik (dikendalikan oleh komputer) dan aset apa pun yang secara otomatis menerima tingkat bunga nol sesuai ketentuannya sendiri (seperti yang dilakukan Bitcoin saat ini).

CT: Bisakah Bitcoin menjadi mata uang? Menurut Anda apa batasannya?

MK: Bitcoin sudah menjadi mata uang, namun tidak bijaksana jika mencoba menggunakannya sebagai mata uang “penuh”. Ukuran nilai yang baik harus memiliki nilai yang konstan relatif terhadap barang dan jasa, namun Bitcoin tidak seperti itu. Nilai tersebut tidak dapat memiliki nilai relatif yang konstan tanpa algoritma pengendalian emisi yang jauh lebih kompleks, jauh melampaui kemampuan bank sentral saat ini. Merancang dan menerapkan kebijakan moneter yang baik tidaklah mudah.

Ukuran nilai harus dikendalikan oleh institusi yang mampu memastikan kekonstanannya pada barang dan jasa dan, dalam prosesnya, menjaga tingkat produksi alami dalam perekonomian. Saat ini adalah bank sentral. Nilai Bitcoin berfluktuasi secara signifikan dibandingkan barang dan jasa, dan bank sentral (manusia yang menggunakan komputer) sejauh ini dapat mengelola kebijakan moneter jauh lebih baik daripada algoritma Bitcoin.

CT: Beritahu kami tentang teknologi blockchain dalam konteks bank sentral. Operasi/alat apa yang paling cocok untuk blockchain?

MK: Saya tidak menganggap diri saya ahli dalam teknologi blockchain, tetapi menurut saya teknologi tersebut atau pengembangan berdasarkan teknologi tersebut akan penting untuk memastikan pengoperasian normal dolar elektronik. Dolar elektronik termasuk uang di bank, tetapi sangat tidak efisien, biaya transaksinya tinggi, dan bank harus menggunakan Bitcoin. Blockchain adalah pencapaian besar yang secara signifikan dapat mengurangi biaya pemrosesan transaksi dibandingkan dengan metode perbankan modern. Ini akan membuat transaksi elektronik jauh lebih efisien.

CT: Apa yang Anda pikirkan "perang mata uang» dan pengaruhnya terhadap kebijakan bank sentral? Apakah suku bunga negatif ada hubungannya dengan hal tersebut?

MK: “Perang mata uang” sebagian besar merupakan spekulasi dan prasangka. Jika semua negara mengikuti kebijakan moneter yang bersifat inflasi, maka ini bukanlah perang mata uang, melainkan inflasi global. Gantikan "perang mata uang" dalam segala hal yang Anda baca dengan "inflasi global" dan Anda tidak akan salah.

Satu-satunya saat ungkapan “perang mata uang” dapat dibenarkan adalah ketika suatu negara menjual asetnya sendiri dan membeli aset asing yang setara. Jika semua negara melakukan hal ini, sebagian perdagangan mereka akan dibatalkan, namun jika suatu negara atau bank sentralnya membeli aset dengan tingkat bunga yang lebih tinggi daripada aset yang dijualnya, maka hal tersebut merupakan ekspansi moneter, bukan pemogokan dalam perang mata uang.

Tentu saja, ekspansi moneter mempengaruhi tingkat suku bunga, namun jika negara lain tidak puas dengan dampak ini terhadap tingkat suku bunganya, maka negara tersebut harus mengimbanginya dengan ekspansi yang telah dikalibrasi dengan baik. Respons seperti ini bukanlah sebuah serangan balik dalam “perang mata uang”, namun merupakan sebuah elemen dari kebijakan moneter yang normal.

CT: Apa yang memotivasi bank sentral untuk menerapkan suku bunga negatif?

MK: Tugas bank sentral adalah memastikan stabilitas harga dan pertumbuhan ekonomi berkelanjutan dengan mempertahankan tingkat produksi alami. Untuk melakukan kedua hal ini dengan baik, setidaknya terkadang Anda perlu menggunakan suku bunga negatif.

The Fed, Bank Sentral Eropa, Bank of England, dan sekarang Bank of Japan menargetkan inflasi sebesar 2% dalam jangka panjang karena mereka belum menambahkan suku bunga fiat negatif ke dalam perangkat mereka. Kesediaan untuk menerapkan suku bunga negatif memungkinkan untuk mengurangi target tingkat inflasi menjadi nol - menuju stabilitas harga yang sebenarnya. Selain itu, kemampuan untuk menggunakan suku bunga negatif membantu menghentikan resesi sejak awal. Saya pikir ini adalah manfaat yang cukup besar sehingga sebagian besar bank sentral pada akhirnya akan menambahkan suku bunga negatif pada mata uang fiat ke dalam gudang senjata mereka.

Miles Kimball, pakar suku bunga negatif dan pendukung uang elektronik .

George Samman