Ketidakjelasan hasil saling bertentangan ketika mempertimbangkan beberapa proyek investasi alternatif, tergantung pada metode penilaian ekonomi yang dipilih

Proyek disebut alternatif jika pelaksanaan salah satu proyek membuat proyek lainnya tidak mungkin atau tidak sesuai.

Seringkali, proyek alternatif adalah proyek yang berfungsi untuk mencapai tujuan yang sama, tetapi hanya satu dari proyek alternatif yang dapat dilaksanakan.

Masalah tersulit dalam analisis investasi adalah pengambilan keputusan dalam memilih proyek alternatif terbaik. Dalam situasi ini, analis harus:

memilih yang terbaik dari beberapa proyek yang bertujuan untuk mencapai tujuan investor yang sama;

pilih yang terbaik dari beberapa proyek independen jika modal investasi tidak cukup untuk melaksanakan semuanya;

pilih opsi berbeda untuk satu proyek.

Pemilihan pilihan investasi terbaik dari sejumlah alternatif dilakukan dengan langkah-langkah:

kepatuhan setiap opsi terhadap semua batasan teknis, lingkungan, sosial dan lainnya yang ada diperiksa;

analisis kelayakan finansial setiap proyek dilakukan. Proyek yang tidak memenuhi dua syarat pertama dikecualikan dari pertimbangan lebih lanjut. Terkadang parameternya, kondisi pembiayaan dan (atau) mekanisme organisasi dan ekonomi pelaksanaannya dapat disesuaikan sedemikian rupa untuk memenuhi kondisi kelayakan dan solvabilitas keuangan;

efektivitas absolut dari setiap proyek dinilai dengan menggunakan sistem indikator internasional, seperti: periode pengembalian, akuntansi laba atas investasi;

efektivitas komparatif proyek dinilai.

Kita juga tidak bisa tidak memikirkan masalah inkonsistensi indikator kinerja.

Ketika memilih antara proyek yang saling eksklusif, situasi mungkin muncul ketika salah satu proyek memiliki nilai sekarang bersih yang lebih tinggi, proyek lain memiliki indeks pengembalian investasi yang lebih tinggi, dan proyek ketiga memiliki tingkat pengembalian internal yang lebih tinggi.

Situasi ini disebut konflik kriteria.

Efisiensi merupakan karakteristik yang lebih dalam dari berfungsinya sistem secara keseluruhan (baik dari sisi biaya maupun efektivitas). Oleh karena itu penilaian dan pemilihan proyek investasi alternatif harus didasarkan pada indikator efisiensi, dan indikator berbagai jenis dampak dapat dan harus digunakan sebagai indikator tambahan ketika mengambil keputusan investasi.

Berdasarkan argumen di atas, dan juga dengan mempertimbangkan konsep dasar analisis keuangan – konsep sumber daya yang terbatas, diyakini bahwa indeks pengembalian investasi (PI) harus menjadi kriteria utama untuk memilih proyek investasi terbaik yang bersaing.

Indeks PI sebagai indikator efisiensi memiliki beberapa keunggulan yang tidak dapat disangkal, yaitu:

memperhitungkan distribusi waktu aliran uang riil;

mempertimbangkan jumlah dampak yang diperoleh sepanjang umur proyek;

memungkinkan Anda membandingkan dengan benar proyek yang berbeda skalanya (volume investasi, produksi, penjualan, dll.).

Mengenai indikator tingkat pengembalian internal, banyak peneliti tidak menyarankan untuk menjadikannya sebagai kriteria utama untuk memilih proyek alternatif terbaik.

Klaim utama yang dibuat terhadap indikator ini dapat diringkas menjadi beberapa poin:

ketidakmampuan untuk memilih di antara proyek-proyek dengan jangka waktu yang berbeda;

ketidakmungkinan membandingkan proyek dengan jumlah investasi yang berbeda dengan benar;

asumsi yang tidak realistis mengenai kondisi untuk menginvestasikan kembali hasil tunai dari proyek;

beberapa nilai rasio profitabilitas internal untuk proyek dengan struktur arus kas yang tidak konvensional.

Sayangnya, dokumen peraturan saat ini ditujukan pada indikator dampak ketika memilih proyek alternatif.

Sesuai dengan Rekomendasi Metodologis untuk menilai efektivitas proyek investasi, disetujui oleh Kementerian Ekonomi Federasi Rusia, Kementerian Keuangan Federasi Rusia, Komite Negara Federasi Rusia untuk Kebijakan Konstruksi, Arsitektur dan Perumahan pada bulan Juni 21, 1999 N VK 477, ketika membandingkan proyek investasi alternatif, preferensi harus diberikan pada proyek dengan nilai pengaruh terbesar Para. 5 bagian 2.2 Rekomendasi Metodologis untuk menilai efektivitas proyek investasi yang disetujui oleh Kementerian Ekonomi Federasi Rusia, Kementerian Keuangan Federasi Rusia, Komite Negara Federasi Rusia untuk Kebijakan Konstruksi, Arsitektur dan Perumahan tentang 21 Juni 1999 N VK 477. Pada saat yang sama, indikator utama yang mencirikan efektivitas absolut dan komparatif suatu proyek investasi adalah nilai pendapatan tunai bersih yang diharapkan.

Proyek penanaman modal yang dibiayai seluruhnya atau sebagian dari anggaran terkait harus diverifikasi sebelum disetujui mengenai efektivitas penggunaan dana yang dialokasikan untuk penanaman modal. Tujuan pemeriksaan tersebut, selain untuk mengetahui efektivitas penanaman modal yang dilakukan, adalah untuk mencegah terciptanya fasilitas yang penggunaannya melanggar hak orang pribadi dan badan hukum serta kepentingan negara, tidak memenuhi persyaratan yang ditetapkan, dll. Pada saat yang sama, ditetapkan bahwa kasus dan prosedur untuk melakukan inspeksi ditetapkan sesuai dengan tindakan hukum pengaturan Pemerintah Federasi Rusia, tindakan hukum pengaturan entitas konstituen Federasi Rusia, dan tindakan hukum kota.

Secara khusus, mekanisme verifikasi dana anggaran federal ditetapkan dengan Keputusan Pemerintah Federasi Rusia tanggal 12 Agustus 2008 No. 590. Metode utama untuk menilai efektivitas modernisasi sebagai bentuk investasi saat ini adalah metode asing berdasarkan arus kas yang didiskontokan. Metode-metode inilah yang diabadikan dalam Rekomendasi Metodologis yang telah disebutkan untuk menilai efektivitas proyek investasi.

Aturan untuk melakukan inspeksi proyek investasi yang melibatkan konstruksi, rekonstruksi proyek pembangunan modal dan (atau) pelaksanaan investasi lainnya dalam modal tetap, dibiayai seluruhnya atau sebagian dari anggaran entitas konstituen Federasi Rusia atau entitas kota , disetujui sesuai dengan tindakan hukum pengaturan dari entitas konstituen Federasi Rusia atau tindakan hukum kota ( misalnya, Keputusan Pemerintah Wilayah Moskow tertanggal 08/09/2010 No. 643/32 “Atas persetujuan Prosedur untuk memeriksa proyek investasi untuk efektivitas penggunaan dana anggaran Wilayah Moskow yang dialokasikan untuk penanaman modal” URL: http://www.referent.ru/3/ 75541; Resolusi administrasi distrik kota Voskresensky di wilayah Moskow tertanggal 22 Oktober 2010 No. 2023 “Atas persetujuan Prosedur untuk memeriksa proyek investasi untuk efektivitas penggunaan dana anggaran distrik kota Voskresensky yang dialokasikan untuk penanaman modal” URL: http://www.regionz.ru/ index.php? ds=978171, dst.)

Berdasarkan analisis di atas, dapat dikatakan bahwa fokus pada indikator dampak yang diciptakan oleh proyek tidak merangsang peningkatan efisiensi produksi sosial dan penggunaan sumber daya yang terbatas secara optimal.

Dalam hal ini, tampaknya kriteria utama ketika memilih proyek alternatif adalah indeks pengembalian investasi dan tingkat pengembalian internal proyek.

Namun, tidak dapat dikatakan bahwa ketika menilai efektivitas investasi, perlu diingat kemungkinan kesalahan dan tidak bergantung pada satu kriteria, terutama karena masing-masing kriteria menekankan aspek tertentu dari keadaan proyek.

Hanya berbagai kriteria yang digabungkan memberikan gambaran terlengkap tentang efektivitas pengambilan keputusan investasi.

Metode untuk menghitung efek bersih sekarang

Metode ini didasarkan pada perbandingan nilai investasi awal (IC) dengan total arus kas bersih yang didiskontokan yang dihasilkan selama periode perkiraan.

Indikator NPV mewakili perbedaan antara semua arus kas masuk dan arus keluar yang dibawa ke titik waktu saat ini (saat evaluasi proyek investasi). Ini menunjukkan jumlah uang tunai yang diharapkan diterima oleh investor dari suatu proyek setelah arus kas masuk melunasi biaya investasi awal dan arus kas keluar berkala yang terkait dengan proyek tersebut. Karena pembayaran tunai dinilai berdasarkan nilai waktu dan risikonya, NPV dapat diartikan sebagai nilai tambah proyek. Dapat juga diartikan sebagai pengembalian total investor.

Dengan kata lain, untuk arus pembayaran CF (Cash Flow), dimana -- pembayaran dalam tahun () dan investasi awal IC (Invested Capital) sebesar net present value dihitung dengan menggunakan rumus:

di mana tingkat diskontonya.

Dalam versi umum, investasi juga harus didiskon, karena dalam proyek nyata investasi tersebut tidak dilaksanakan secara bersamaan (dalam periode nol), tetapi diperpanjang selama beberapa periode. Perhitungan NPV adalah metode standar untuk menilai efektivitas suatu proyek investasi dan menunjukkan penilaian pengaruh suatu investasi pada saat ini, dengan mempertimbangkan perbedaan nilai waktu dari uang. Jika NPV lebih besar dari 0, maka investasi tersebut efisien secara ekonomi, dan jika NPV kurang dari 0, maka investasi tersebut tidak menguntungkan secara ekonomi (yaitu, proyek alternatif, yang profitabilitasnya diterima sebagai tingkat diskonto, memerlukan lebih sedikit investasi untuk memperoleh aliran pendapatan serupa).

Dengan menggunakan NPV, Anda juga dapat mengevaluasi efektivitas komparatif dari investasi alternatif (dengan investasi awal yang sama, proyek dengan NPV tertinggi lebih menguntungkan). Namun tetap saja, untuk analisis komparatif, indikator relatif lebih dapat diterapkan. Sehubungan dengan analisis proyek investasi, indikator tersebut adalah tingkat pengembalian internal.

Tingkat pengembalian internal(Tingkat pengembalian internal bahasa Inggris, umumnya disingkat IRR) adalah tingkat bunga di mana nilai sekarang bersih (net present value - NPV) sama dengan 0. NPV dihitung berdasarkan aliran pembayaran yang didiskontokan hingga hari ini.

Jadi, untuk aliran pembayaran CF, dimana pembayaran dalam tahun () dan investasi awal, tingkat pengembalian internal dihitung dari persamaan:

Saat membuat keputusan investasi, IRR digunakan untuk menghitung tingkat investasi alternatif. Ketika memilih dari beberapa proyek dengan IRR yang berbeda, proyek dengan nilai IRR maksimum yang dipilih. Kriteria ini tidak digunakan jika arus kas berubah tanda beberapa kali selama periode laporan.

Adapun indikator IRR memiliki sejumlah kekurangan yang serius. Mari kita jelaskan secara singkat:

• 1. Dalam analisis komparatif proyek-proyek alternatif, kriteria IRR dapat digunakan secara kondisional.
• 2. Kriteria IRR hanya menunjukkan tingkat biaya maksimum yang dapat dikaitkan dengan proyek yang dievaluasi.
• 3. Salah satu kelemahan signifikan dari kriteria IRR adalah, tidak seperti kriteria NPV, kriteria ini tidak memiliki sifat aditif, yaitu. untuk dua proyek investasi A dan B, yang dapat dilaksanakan secara bersamaan:

NPV(A + B) = NPV(A) + NPV(B),

tetapi IRR(A + B) tidak sama dengan IRR(A) + IRR(B).

Menurut persyaratan Bank Sentral Federasi Rusia, bank diharuskan menunjukkan EIR - tingkat bunga efektif. Tarif ini dapat dihitung secara mandiri oleh peminjam menggunakan editor spreadsheet dan rumus IRR (dalam Microsoft Excel IRR).

Indeks Versi saat ini laba atas investasi (PI dari Indeks Profitabilitas Bahasa Inggris) dihitung sebagai rasio jumlah arus kas yang didiskontokan terhadap investasi awal:

NCF (arus kas bersih) -- arus kas bersih (didiskontokan),

Investasi

Sangat mudah untuk melihat bahwa ketika mengevaluasi proyek yang melibatkan jumlah investasi awal yang sama, kriteria PI sepenuhnya konsisten dengan kriteria NPV.

Dengan demikian, kriteria PI memiliki keunggulan ketika memilih satu proyek dari sejumlah proyek dengan nilai NPV yang kurang lebih sama, tetapi volume investasi yang diperlukan berbeda. Dalam hal ini, yang memberikan efisiensi investasi lebih besar akan lebih menguntungkan. Dalam hal ini, indikator ini memungkinkan Anda menentukan peringkat proyek dengan sumber daya investasi terbatas.

Kerugian dari metode ini termasuk ambiguitasnya ketika mendiskontokan arus kas masuk dan arus keluar secara terpisah.

Jika PI > 1 -- proyek harus diterima, PI< 1 -- отвергнуть. В случае, когда PI = 1 предполагается отсутствие как прибыли, так и убытков.

Metode untuk menentukan periode pengembalian investasi

Metode ini adalah salah satu yang paling sederhana dan banyak digunakan dalam praktik akuntansi dan analitis global; metode ini tidak menyiratkan pengurutan sementara penerimaan kas. Algoritma untuk menghitung payback period (PP) bergantung pada keseragaman distribusi pendapatan yang diproyeksikan dari investasi. Jika pendapatan didistribusikan secara merata selama bertahun-tahun, maka periode pengembalian dihitung dengan membagi biaya satu kali dengan jumlah pendapatan tahunan yang menjadi haknya. Jika diperoleh pecahan, maka dibulatkan ke bilangan bulat terdekat. Jika keuntungan didistribusikan secara tidak merata, maka periode pengembalian dihitung dengan menghitung langsung jumlah tahun di mana investasi akan dilunasi dengan pendapatan kumulatif. Rumus umum untuk menghitung indikator PP adalah:

Situasi yang sangat umum adalah ketika seorang manajer perlu membuat pilihan dari beberapa kemungkinan proyek investasi untuk dilaksanakan. Alasannya mungkin berbeda, termasuk terbatasnya ketersediaan sumber daya keuangan.

Dari seluruh kriteria yang dipertimbangkan, kriteria yang paling dapat diterima untuk pengambilan keputusan investasi adalah kriteria NPV, IRR dan PI. Meskipun terdapat hubungan yang jelas antara indikator-indikator ini, ketika menilai proyek investasi alternatif, masalah dalam memilih kriteria masih tetap ada. Alasan utamanya terletak pada kenyataan bahwa NPV merupakan indikator absolut, sedangkan PI dan IRR bersifat relatif.

Saat mengambil keputusan, Anda dapat dipandu oleh pertimbangan berikut:

• a) disarankan untuk memilih opsi dengan NPV yang besar, karena indikator ini mencirikan kemungkinan peningkatan potensi ekonomi suatu perusahaan (peningkatan kekuatan ekonomi suatu perusahaan adalah salah satu target prioritas tertinggi);
• b) koefisien IRR juga dapat dihitung untuk indikator tambahan investasi modal dan pendapatan; Terlebih lagi, jika IRR > CC, maka biaya tambahan dapat dibenarkan dan disarankan untuk menerima proyek dengan investasi modal yang besar.

Kriteria yang paling disukai adalah kriteria NPV. Ada dua argumen utama yang mendukung kriteria ini:

Ini memberikan perkiraan kemungkinan keuntungan modal perusahaan jika proyek tersebut diterima; Ia memiliki sifat aditif, yang memungkinkan Anda menambahkan nilai indikator NPV untuk berbagai proyek dan menggunakan nilai agregat untuk mengoptimalkan portofolio investasi.

Ketika mempertimbangkan beberapa proyek investasi alternatif, tergantung pada metode penilaian ekonomi yang dipilih, seseorang dapat memperoleh hasil yang jauh dari jelas, sering kali bertentangan satu sama lain, meskipun terdapat hubungan yang jelas antara indikator NPV, PI, IRR dan CC. :

jika NPV > 0, maka secara bersamaan IRR > CC dan PI > 1;

jika NPV = 0, maka secara simultan IRR = CC dan PI = 1;

Ada pendapat di kalangan analis keuangan bahwa net present value (NPV) bukanlah kriteria yang paling efektif untuk menilai pilihan suatu keputusan keuangan.

Indikator NPV sangat informatif bagi berbagai peserta dalam suatu proyek investasi. Nilai positif mencirikan peningkatan arus kas bersih untuk proyek tersebut, dan karenanya meningkatkan nilai pasar perusahaan dan, dengan demikian, kesejahteraan pemiliknya. Nilai NPV positif yang tinggi merupakan semacam pelindung proyek jika terjadi perubahan negatif pada lingkungan eksternal. Namun, Anda harus memperhatikan dua faktor penting - cakrawala perencanaan (durasi proyek investasi) dan pilihan tingkat diskonto.

Jika kita hanya fokus pada indikator NPV, maka di antara proyek investasi alternatif, yang paling sering optimal adalah proyek yang memerlukan investasi besar dan waktu pelaksanaannya lebih lama. Mari kita perhatikan contoh hipotetis dimana tingkat diskonto adalah 10% (Tabel 1).

Tabel 1. Analisis perbandingan proyek investasi alternatif

Nilai absolut indikator NPV proyek A enam kali lebih tinggi dibandingkan nilai NPV proyek B. Tentunya tidak sepenuhnya benar jika membandingkan proyek investasi alternatif yang tidak sebanding dari segi faktor waktu. Untuk menghilangkan ketidakterbandingan sementara, Anda dapat:

• - memperkirakan investasi tambahan dan arus kas bersih untuk proyek yang lebih pendek untuk periode yang sama dengan durasi proyek alternatif (pengulangan proyek investasi yang lebih pendek);
• - menggunakan metode seperti metode pengulangan berantai dalam keseluruhan durasi proyek; metode pengulangan rantai tanpa akhir dari proyek yang dibandingkan; metode anuitas setara.

Perlu dicatat bahwa metode ini dapat digunakan dalam kondisi pasti dan berisiko. Dalam kondisi risiko tinggi dan ketidakpastian, metode ini harus ditinggalkan dan proyek alternatif dengan jangka waktu berbeda harus diberi peringkat berdasarkan nilai NPV yang dihitung dan kriteria lainnya. Waktu pelaksanaan proyek merupakan sisi lemah dari indikator NPV dan sangat bergantung pada keakuratan perkiraan yang dibuat, karena lingkungan eksternal ditandai dengan tingkat ketidakpastian yang tinggi. Faktor penting kedua ketika menghitung NPV adalah pilihan tingkat diskonto. Hal ini tergantung pada sejumlah faktor. Pemilihan tingkat diskonto yang sewenang-wenang tidak boleh diperbolehkan, mulai dari suku bunga terendah pada surat berharga pemerintah (profitabilitas terjamin) hingga suku bunga yang terlalu tinggi, dengan mempertimbangkan semua kemungkinan kepentingan dan risiko investor.

Berdasarkan penilaian di atas, kami akan menyoroti aspek positif dan negatif utama dari indikator NPV, yang ditunjukkan pada Tabel 2:

Tabel 2. Kelebihan dan kekurangan indikator NPV

Dengan demikian, tidak mungkin untuk secara tegas menyatakan bahwa indikator NPV benar-benar objektif dalam pengambilan keputusan investasi. Hal ini memerlukan lebih dari satu argumen formal, jika tidak, pengambilan keputusan berdasarkan kriteria tunggal dapat mengakibatkan konsekuensi negatif yang serius. Dianjurkan untuk menghitung beberapa indikator absolut dan relatif, dengan mempertimbangkan dari posisi mana proyek dinilai, dan, oleh karena itu, membuat keputusan yang tepat.

Namun, setelah menghitung semua koefisien, kontradiksi tertentu mungkin muncul di antara keduanya. Oleh karena itu, tergantung pada spesifikasi proyek investasi alternatif, dengan mempertimbangkan pihak mana proyek tersebut dinilai, perlu untuk mempertimbangkan signifikansi koefisien tertentu (yaitu, menentukan prioritas), dan menggunakan sisanya sebagai koefisien tambahan. .

pengembalian proyek alternatif yang diberikan

Evaluasi investasi dalam kondisi kekurangan sumber daya keuangan

Salah satu insentif yang memaksa suatu perusahaan untuk memilih satu atau lebih dari beberapa proyek investasi yang menjanjikan dan menguntungkan adalah terbatasnya ketersediaan sumber daya keuangan.

Batas finansial karena investasi mewakili batas tetap jumlah investasi modal tahunan yang mampu dilakukan suatu perusahaan berdasarkan situasi keuangannya. Jika terdapat pembatasan keuangan atas investasi, suatu perusahaan dapat menerima beberapa proyek investasi yang merupakan kombinasi yang akan memberikan pengaruh terbesar.

Misalkan sebuah perusahaan mempunyai proposal investasi berikut, yang diurutkan berdasarkan indeks profitabilitas (rasio nilai sekarang dari arus kas bersih masa depan terhadap biaya awal):

Berdasarkan situasi keuangannya, perusahaan berencana mengalokasikan 2,0 juta rubel untuk investasi. Dalam hal ini, perusahaan akan memilih proyek-proyek yang diusulkan yang menjanjikan profitabilitas terbesar, dan jumlah semua biaya awal tidak akan melebihi 2,0 juta rubel.

Dalam kasus kami, ini adalah proposal (3, 6, 4, 2 dan 5), karena mereka memiliki profitabilitas tertinggi, dan jumlah modal awal sama dengan 2,0 juta rubel. (800.000 + 200.000 + 350.000 + 250.000 + 400.000).

Perusahaan tidak akan menerima proposal No. 1, meskipun biaya awalnya jauh lebih rendah dibandingkan proyek lain, dan profitabilitasnya melebihi satu, yang dalam kondisi lain akan cukup dapat diterima.

Ketika mempertimbangkan beberapa proyek investasi alternatif, Bergantung pada metode penilaian ekonomi yang dipilih, Anda bisa mendapatkan hasil yang jauh dari jelas, sering kali bertentangan satu sama lain. Pada saat yang sama, antara indikator efisiensi investasi yang dipertimbangkan ( NPV PP, IRR) ada hubungan tertentu.

Jadi, jika NPV> 0, lalu secara bersamaan IRR > SSi hal.i.> 1; pada NPV= 0, secara bersamaan IR> SSi PI = 1.

Untuk memutuskan kriteria mana yang terbaik untuk digunakan dalam kasus ini, mari kita perhatikan sebuah contoh.

Contoh 4.13

Perusahaan sedang mempertimbangkan empat opsi untuk proyek investasi yang memerlukan investasi modal awal yang sama (2.400 ribu rubel). Penting untuk melakukan penilaian ekonomi terhadap setiap proyek dan memilih proyek yang optimal. Proyek dibiayai melalui pinjaman bank dengan tingkat bunga tahunan sebesar 18%.

Dinamika arus kas dan indikator efisiensi yang dihitung disajikan dalam tabel. 4.9.

Tabel 4.9

Dinamika arus kas dan indikator kinerja yang dihitung,

Proyeksi Arus Kas
	proyek 1	proyek 2	proyek 3	proyek 4
Keempat
Indikator
PP, bertahun-tahun

Analisis data yang disajikan dalam tabel memungkinkan kita untuk menarik kesimpulan sebagai berikut:

• 1. Indikator terbaik NPV= 809,6 ribu rubel. milik proyek pertama. Oleh karena itu, penerapan proyek ini menjanjikan keuntungan modal terbesar.
• 2. Dalam proyek investasi pertama yang sama, nilai terbesar dari semua indikator yang dipertimbangkan adalah PI == 1,337, mis. pengurangan jumlah persyaratan arus kas adalah 33,7% lebih tinggi dari modal awal.
• 3. Nilai indikator tertinggi IR= 27,8% memiliki proyek investasi keempat. Namun, mengingat bank memberikan pinjaman sebesar 18,0% per tahun, keuntungan ini tidak signifikan.
• 4. Periode pengembalian terpendek hal= 1,79 memiliki proyek keempat, namun mengingat perbedaan waktu pengembalian modal antara nilai terbesar (2,33 tahun) dan nilai terkecil sedikit lebih dari enam bulan, keuntungan ini dapat diabaikan.

Jadi, setelah mempertimbangkan empat proyek investasi menurut empat indikator, kita dapat memberikan preferensi pada proyek pertama.

Dalam karya yang membahas metode penilaian ekonomi investasi, preferensi diberikan pada indikator NPV

Hal ini dijelaskan oleh faktor-faktor berikut:

• 1. Indikator ini mencirikan perkiraan jumlah pertumbuhan modal suatu perusahaan pada saat pelaksanaan proyek investasi yang diusulkan.
• 2. Saat merancang penggunaan beberapa proyek investasi, indikatornya dapat diringkas NPV masing-masingnya, yang secara agregat memberikan nilai keuntungan modal.

Saat menganalisis proyek investasi alternatif, penggunaan indikator tingkat pengembalian internal - IR karena sejumlah kelemahan yang melekat, hal ini harus dibatasi. Mari kita lihat beberapa di antaranya.

1. Karena IR merupakan indikator relatif, maka berdasarkan nilainya, tidak mungkin menarik kesimpulan tentang besarnya peningkatan modal suatu perusahaan ketika mempertimbangkan proyek alternatif.

Misalkan ada dua proyek alternatif (Tabel 4.10). Jika kita menilai proyek hanya dari indikatornya IR maka proyek A lebih disukai. Namun, hal ini memberikan pertumbuhan modal yang lebih sedikit dibandingkan Proyek B.

Jika suatu perusahaan memiliki kesempatan untuk melaksanakan proyek B tanpa meminjam uang, maka proyek tersebut menjadi lebih menarik.

Data dari dua proyek, ribuan rubel.

Proyek	Ukuran investasi	Arus kas menurut tahun				NPV dengan imbal hasil 15%
		Pertama	Kedua	tahun ketiga 3

Jika kita menilai proyek hanya dari indikatornya IR maka proyek A lebih disukai. Sekaligus memberikan keuntungan modal dalam jumlah yang lebih kecil dibandingkan Proyek B.

Jika suatu perusahaan memiliki kesempatan untuk melaksanakan proyek B tanpa meminjam uang, maka proyek tersebut menjadi lebih menarik.

• 2. Dari pengertian esensi indikator IR maka ini menunjukkan tingkat biaya relatif maksimum yang terkait dengan pelaksanaan proyek investasi. Oleh karena itu, jika indikator ini sama untuk dua proyek investasi dan melebihi harga investasi (misalnya, bunga bank atas modal pinjaman yang dimaksudkan untuk pelaksanaan proyek), maka kriteria lain harus digunakan untuk memilih antar proyek.
• 3. Indikator IR tidak cocok untuk menganalisis proyek di mana arus kas bergantian dengan arus masuk dan arus keluar modal. Dalam hal ini kesimpulan diambil berdasarkan indikator IR mungkin salah.

Analisis komparatif proyek dengan durasi berbeda

Saat membandingkan proyek dengan durasi berbeda, disarankan untuk menggunakan prosedur berikut:

1. Tentukan kelipatan persekutuan dari jumlah tahun pelaksanaan setiap proyek. Misalnya Proyek A berdurasi 2 tahun dan Proyek B berdurasi 3 tahun, maka kelipatan persekutuan proyek-proyek tersebut adalah 6 tahun. Dimana kita dapat berasumsi bahwa dalam waktu 6 tahun, proyek A dapat diulang tiga kali (tiga siklus), dan proyek B - dua kali (dua siklus).

Akibatnya, proyek A akan memiliki tiga aliran pembayaran tahunan: tahun pertama-kedua, tahun ketiga-keempat, dan tahun kelima-enam, dan proyek B akan memiliki dua aliran: tahun pertama-ketiga dan tahun ketiga-keenam.

• 2. Dengan asumsi bahwa setiap proyek akan diulang beberapa siklus, hitunglah nilai total indikatornya NPV untuk proyek berulang.
• 3. Pilih proyek dari proyek asli yang total nilainya NPV aliran berulang akan menjadi yang terbesar.

Total ARC dari aliran berulang ditentukan dengan rumus:

Di mana NPV^- nilai sekarang bersih dari proyek awal (berulang); J- durasi proyek ini; P - jumlah pengulangan (siklus) dari proyek awal (jumlah istilah dalam tanda kurung); Saya- tingkat bunga dalam pecahan unit yang digunakan untuk diskon (tingkat pendapatan yang diharapkan)

Contoh 4.14

Ada sejumlah proyek investasi, yang implementasinya memerlukan jumlah modal awal yang sama - 200 ribu rubel. Harga modal, mis. perkiraan pendapatannya adalah 10%. Penting untuk memilih yang paling optimal jika arus pembayaran (arus masuk) dicirikan oleh data berikut, ribuan rubel:

• Proyek A: 100; 140;
• Proyek B: 60; 80; 120;
• Proyek B: 100; 144.

Perhitungan NPV Kami menyajikan setiap proyek dalam tabel. 4.11.

Perhitungan menunjukkan bahwa jika siklus proyek Lego diulang tiga kali, total nilai APP akan menjadi 16,52 juta rubel.

Untuk proyek B dan C nilai APP masing-masing sebesar 18,88 dan 24,79. Karena nilai APP tertinggi dimiliki oleh proyek B, maka proyek ini dapat dianggap paling menarik.

Perhitungan NPV proyek A, B, C, ribuan rubel.

Faktor diskon/ =10%

Opsi A

Pilihan B

Pilihan B

Siklus 1

Siklus 2

Siklus 3

Siklus 1

Siklus 2

Siklus 1

Siklus 2

Siklus 3

Mengalir

Mengalir

Mengalir

Mengalir

Mengalir

Mengalir

Mengalir

Mengalir

Keempat

Analisis proyek investasi alternatif

Menilai efisiensi ekonomi dari investasi memungkinkan ekonom untuk membuat pilihan dari beberapa kemungkinan proyek investasi. Salah satu insentif yang memaksa suatu perusahaan untuk memilih satu atau lebih dari beberapa proyek yang menjanjikan adalah terbatasnya sumber daya keuangan. Dari semua kriteria yang dipertimbangkan, kriteria yang paling dapat diterima untuk pengambilan keputusan investasi adalah kriteria NPV, IR, hal.i..

Untuk proyek yang sedang dipertimbangkan, A, B dan C dapat dipertimbangkan, karena semua kriteria efisiensi memenuhi persyaratannya: hal.i. > 1; hal kurang dari 5 tahun; NPV > 0; IR> 0,1. Namun, proyek terbaik adalah proyek B, karena itu NPV IR, hal.i. lagi.

Saat mengambil keputusan, Anda dapat dipandu oleh pertimbangan berikut:

1) disarankan untuk memilih opsi dengan lebih besar NPV, karena indikator ini mencirikan kemungkinan peningkatan potensi ekonomi suatu perusahaan (peningkatan kekuatan ekonomi suatu perusahaan adalah salah satu target prioritas tertinggi);

2) dimungkinkan juga untuk menghitung koefisien IR untuk indikator tambahan investasi modal dan pendapatan. Jika IR > CC, maka biaya tambahan dapat dibenarkan dan disarankan untuk menerima proyek dengan investasi modal yang besar. Kriteria yang paling disukai adalah NPV.

Memulai investasi proyek:

Proyek A - 34 juta rubel; Proyek B - 45 juta rubel; Proyek B - 45 juta rubel, yang dirancang selama 5 tahun.

Mari kita perhatikan dinamika arus kas dan indikator kinerja proyek B dan C, karena proyek-proyek ini memiliki investasi awal yang sama.

Dari proyek-proyek yang ditinjau, menurut semua kriteria efektivitas persyaratan yang diberikan padanya: PI > 1; RR - kurang dari 5 tahun; NPV > 0; IRR > 0,1, proyek B lebih disukai, dan proyek C ditolak.

Analisis efektivitas proyek investasi dalam kondisi inflasi dan risiko

Evaluasi proyek dalam kondisi inflasi

Ketika menilai efektivitas penanaman modal, perlu memperhitungkan, bila memungkinkan, pengaruh inflasi, karena inflasi mendistorsi hasil analisis efektivitas investasi jangka panjang. Cara paling sederhana adalah dengan menyesuaikan faktor diskonto dengan indeks inflasi. Untuk perhitungan praktisnya, rumusnya akan terlihat seperti ini

Di mana R- faktor diskon dengan mempertimbangkan inflasi; Saya- indeks inflasi.

Mari kita pertimbangkan kelayakan ekonomi pelaksanaan proyek B dengan ketentuan berikut: jumlah investasi adalah 45 juta rubel; periode implementasi - 5 tahun; pendapatan per tahun (juta rubel) - 34; 23; 11; 9; 0; tingkat pengembalian saat ini (tidak termasuk inflasi) - 12%; indeks inflasi tahunan rata-rata - 11%.

Kami akan mengevaluasi proyek tersebut tanpa dan memperhitungkan inflasi.

1. Tanpa memperhitungkan inflasi:

N 34/1.12+23/1.254+11/1.405+9/1.574 - 45 = 30.357 + 18.341 + 7.829 + 5.718 - 45 = 17.245 juta rubel.

Oleh karena itu, jika tidak ada inflasi, disarankan untuk menerima proyek tersebut ( NPV 0).

2. Dengan mempertimbangkan inflasi: (23%)

P = 0,12 + 0,11 = 0,23 (23%).

N 34/1,23 + 23/1,513 + 11/1,861 + 9/2,289 - 45 = 27,642 + 15,202 + 5,911 + 3,932 - 45 = 7,687 juta rubel;

NPV 0, maka proyek tersebut dapat diterima.

Penilaian risiko proyek investasi

Risiko suatu proyek investasi dinyatakan dalam penyimpangan dana untuk suatu proyek tertentu dari yang diharapkan. Semakin besar deviasinya, semakin besar risiko proyek tersebut dipertimbangkan. Ada beberapa pendekatan untuk menilai risiko proyek investasi:

1) model simulasi penilaian risiko;

2) metode perubahan arus kas (metode setara andal);

3) metode penyesuaian risiko tingkat diskonto.

Implementasi proyek investasi nyata dikaitkan dengan sejumlah risiko tertentu. Peningkatan risiko dikaitkan dengan peningkatan kemungkinan pendapatan. Oleh karena itu, semakin besar risiko pada suatu proyek tertentu, semakin tinggi pula premi risikonya. Hal ini dapat diperhitungkan dengan menambahkan premi ke faktor diskon bebas risiko.

Tingkat diskonto bebas risiko umumnya sejalan dengan surat berharga pemerintah. Obligasi, saham, dll. lebih berisiko.

Misalkan sebuah proyek investasi, tingkat pengembalian rata-rata adalah 12%. Risiko yang ditentukan ahli terkait dengan pelaksanaan proyek A adalah 13%, proyek B - 16%, dan dengan pelaksanaan proyek C 17%. Jangka waktu pelaksanaan proyek adalah 5 tahun. Menilai efektivitas proyek dengan mempertimbangkan risiko

Menilai efektivitas proyek dengan mempertimbangkan risiko

Proyek B dengan hebat NPV dianggap lebih disukai.

Proyek dengan indikator lebih rendah ditolak - ini adalah A dan B.

Jika pelaksanaan suatu proyek investasi dari rangkaian tertentu akan mengurangi profitabilitas sisa investasi, maka investasi tersebut disebut dapat dipertukarkan. Kasus kesepadanan yang ekstrim terjadi ketika pelaksanaan salah satu proyek investasi membuat tidak mungkin memperoleh pendapatan tunai dari sisa investasi. Investasi semacam ini disebut saling eksklusif.

Jenis investasi ini sangat umum di industri dan metode IRR dan NPV sering kali memberi peringkat yang berbeda pada kumpulan investasi yang saling eksklusif.

Tabel 2.3

Jika proyek A dan B dianggap terpisah, maka masing-masing proyek harus disetujui karena memenuhi semua kriteria. Namun, jika proyek tersebut merupakan alternatif, maka pilihannya tidak jelas, karena proyek A memiliki nilai NPV yang lebih tinggi, namun proyek B lebih disukai dalam hal IRR.

Saat mengambil keputusan, Anda dapat dipandu oleh pertimbangan berikut:

a) disarankan untuk memilih opsi dengan NPV yang besar, karena indikator ini mencirikan kemungkinan peningkatan potensi ekonomi suatu perusahaan (peningkatan kekuatan ekonomi suatu perusahaan adalah salah satu target prioritas tertinggi);

b) perlu memperhitungkan pengaruh skala (dibahas di bawah).

Penelitian yang dilakukan oleh para ahli terkemuka di bidang analisis keuangan menunjukkan bahwa kriteria yang paling disukai adalah kriteria NPV. Ada dua argumen utama yang mendukung kriteria ini:

1) memberikan perkiraan kemungkinan keuntungan modal perusahaan jika proyek tersebut diterima; kriteria tersebut sepenuhnya memenuhi tujuan utama kegiatan personel manajemen, yaitu meningkatkan potensi ekonomi perusahaan.

2) memiliki sifat aditif, yang memungkinkan Anda menjumlahkan nilai indikator NPV untuk berbagai proyek dan menggunakan nilai agregat untuk mengoptimalkan portofolio investasi.

Mengenai IRR , ia memiliki sejumlah kekurangan yang serius. Mari kita jelaskan secara singkat.

1. Dalam analisis komparatif proyek-proyek alternatif, kriteria IRR dapat digunakan secara kondisional. Jadi, jika penghitungan kriteria IRR untuk dua proyek menunjukkan bahwa nilainya untuk proyek A lebih besar daripada proyek B, maka dalam arti tertentu, proyek A dapat dianggap lebih disukai, karena memungkinkan fleksibilitas yang lebih besar dalam memvariasikan sumber pendanaan. pembiayaan untuk investasi, yang harganya dapat sangat bervariasi. Namun, preferensi ini sangat tergantung. Karena IRR merupakan indikator relatif, berdasarkan indikator tersebut tidak mungkin menarik kesimpulan yang benar tentang proyek alternatif dalam hal kemungkinan kontribusinya terhadap peningkatan modal perusahaan; Kerugian ini terutama terlihat jika proyek berbeda secara signifikan dalam jumlah arus kas.

Tabel 2.4

Misalnya, Proyek A mungkin tampak lebih disukai karena IRR-nya jauh lebih tinggi dibandingkan IRR proyek kedua. Namun, jika suatu perusahaan mempunyai kesempatan untuk membiayai proyek B, maka hal tersebut tentu harus diutamakan, karena kontribusi proyek ini terhadap peningkatan modal perusahaan jauh lebih besar daripada kontribusi proyek A.

2. Kriteria IRR hanya menunjukkan tingkat biaya maksimum yang dapat dikaitkan dengan proyek yang dievaluasi. Khususnya jika harga investasi pada kedua proyek alternatif lebih kecil dari nilai IRR. bagi mereka, pilihan hanya dapat dibuat dengan menggunakan kriteria tambahan. Selain itu, kriteria IRR tidak memungkinkan kita membedakan situasi di mana harga modal berubah. Mari kita pertimbangkan contoh yang sesuai.

Mari kita plot fungsi NPV=f(r) untuk beberapa proyek hipotetis A dan B.

Gambar 2.1

Titik perpotongan dua grafik yang menunjukkan nilai faktor diskonto dimana kedua proyek memiliki NPV yang sama disebut titik Fisher. Hal ini penting karena berfungsi sebagai titik batas yang memisahkan situasi yang ditangkap oleh kriteria NPV dan tidak ditangkap oleh kriteria IRR.

Terkadang kriteria IRR tidak hanya gagal dalam menentukan prioritas antar proyek, namun juga tidak membedakan situasi ketika tingkat diskonto lebih besar atau lebih kecil dari tingkat poin Fisher. Sebaliknya, kriteria NPV memungkinkan Anda menetapkan prioritas dalam situasi apa pun. Jika tingkat diskonto lebih kecil dari titik Fisher, maka proyek B sebaiknya dipilih dan sebaliknya.

Hal serupa juga ditunjukkan efek skala.

Tujuannya adalah untuk menunjukkan bahwa ketika menganalisis investasi saling eksklusif, hasil pemeringkatan berdasarkan IRR kurang dapat diandalkan dibandingkan hasil pemeringkatan berdasarkan NPV.

Contoh (tingkat diskon 10%).

Tabel 2.5

	Arus kas

Berdasarkan kriteria IRR, proyek A lebih diminati.

Dengan mempertimbangkan pengaruh skala, kami mencatat bahwa proyek B memerlukan investasi tambahan sebesar 5.000 dan memberikan pengembalian sebesar 5.700. Tingkat pengembalian internal atas arus kas tambahan adalah 14% (5700/5000 = 1,14 dan ini sesuai dengan poin Fisher ). Hal ini merupakan peluang investasi bagi perusahaan jika dapat menghimpun dana tambahan sebesar 10%. Dengan berinvestasi di proyek A, kita akan menghemat 5.000, yang akan menghasilkan 5.500 dengan hasil 10% per tahun. Jumlah ini kurang dari 5.700 yang dapat diperoleh dengan menginvestasikan dana tambahan di Proyek B.

Gambar 2.2

Seperti dapat dilihat dari Gambar 2.2, proyek investasi B lebih diminati jika tingkat diskontonya kurang dari 14%.

Oleh karena itu, ketika menganalisis investasi menggunakan metode IRR, kita tidak boleh melupakan besar kecilnya investasi tersebut.

Jika terdapat lebih dari dua investasi yang saling eksklusif, maka Anda harus membandingkan proyek investasi secara berpasangan dan mengulangi prosedur n-1 kali, kita akan mendapatkan proyek pemenang.

3. Salah satu kelemahan signifikan dari kriteria IRR. juga, tidak seperti kriteria NPV, kriteria ini tidak memiliki sifat aditif, yaitu untuk dua proyek investasi A dan B, yang dapat dilaksanakan secara bersamaan:

IRR (A+B)IRR(A)+IRR(B).

NPV memiliki properti ini.

4. Kriteria IRR. sama sekali tidak cocok untuk menganalisis arus investasi luar biasa (namanya bersyarat). Paragraf sebelumnya membahas situasi standar, paling sederhana dan paling umum ketika arus kas berkembang menurut pola yang sangat spesifik: arus investasi atau modal keluar (dengan tanda “-” dalam perhitungan) dan penerimaan atau arus masuk modal (dengan tanda “+” di perhitungan) perhitungan). Namun, situasi luar biasa lainnya juga mungkin terjadi ketika arus keluar dan masuk modal bergantian. Secara khusus, situasinya cukup nyata ketika proyek berakhir dengan arus keluar modal. Hal ini mungkin disebabkan oleh kebutuhan untuk membongkar peralatan, biaya pemulihan lingkungan, dll. Ternyata dalam hal ini, beberapa indikator analitis yang dipertimbangkan dengan perubahan parameter awal dapat berubah ke arah yang tidak terduga, yaitu kesimpulan diambil berdasarkan mereka mungkin tidak selalu benar.

Meringkas semua hal di atas, dapat dicatat bahwa untuk menentukan peringkat proyek yang saling eksklusif, NPV dapat berfungsi sebagai kriteria ketika tingkat diskonto sama dengan biaya peluang modal yang sesuai.

IRR sebaiknya digunakan untuk mengetahui selisih antara prediksi IRR dan return yang dibutuhkan. Perbedaan ini merupakan margin of safety yang memungkinkan Anda membandingkan hasil dan risiko investasi.

Jika menggunakan metode NPV, maka aturan pengambilan keputusan investasi adalah sebagai berikut:

Jika perlu mengambil keputusan apakah suatu proyek investasi akan disetujui atau tidak, maka kriterianya adalah: NPV>0.

Jika terdapat sekumpulan investasi yang saling eksklusif, tetapi hanya satu yang dapat dilaksanakan, maka proyek tersebut perlu diambil dengan NPV maksimum.

Metode IRR juga dapat digunakan untuk memilih di antara beberapa proyek investasi jika nilai uang pada semua periode waktu yang akan datang adalah sama. Jika metode yang digunakan benar maka akan menghasilkan keputusan yang sama dengan metode NPV. Namun aturan penggunaan IRR lebih rumit:

Proyek yang sama dapat memiliki banyak IRR.

Menemukan proyek terbaik dari proyek yang saling eksklusif menggunakan metode berpasangan adalah tugas yang memakan banyak tenaga.

Saat menganalisis IRR suatu proyek, perlu untuk menentukan apakah arus kas sesuai dengan proyek tradisional biasa: untuk arus kas jenis pinjaman (ketika arus kas positif diikuti oleh arus kas negatif), kurva NPV memiliki kemiringan positif dan NPV meningkat dengan meningkatnya tingkat diskonto.

Jika biaya modal berubah seiring waktu, lebih baik menggunakan metode NPV.

Secara tradisional, objek penanaman modal biasanya dikaitkan dengan proyek investasi. Menurut Undang-Undang "Tentang Kegiatan Penanaman Modal..." proyek investasi – ini adalah pembenaran atas kelayakan ekonomi, volume dan waktu investasi modal, termasuk dokumentasi desain dan estimasi yang diperlukan yang dikembangkan sesuai dengan undang-undang Federasi Rusia dan standar (norma dan aturan) yang disetujui, serta deskripsi praktis tindakan untuk melakukan investasi (rencana bisnis).

Definisi ini mempersulit penggunaan istilah dan karakteristik penting dari suatu proyek investasi. Memang, sebagai berikut dari teks Undang-undang di atas, proyek penanaman modal, pertama-tama, adalah suatu rencana kegiatan menyeluruh yang bertujuan untuk menciptakan produksi barang (pekerjaan, jasa) baru atau modernisasi yang sudah ada untuk memperoleh manfaat ekonomi. Berdasarkan hal ini, sulit, misalnya, untuk memperkenalkan konsep-konsep dasar seperti “efektivitas proyek investasi”, “arus kas pengusaha perorangan”, “pengembalian pengusaha perorangan”, dll.

Istilah "proyek" dipahami dalam dua pengertian:

• sebagai seperangkat dokumen yang memuat rumusan tujuan kegiatan yang akan datang dan pengertian serangkaian tindakan yang bertujuan untuk mencapai tujuan;
• sebagai serangkaian tindakan itu sendiri (pekerjaan, jasa, akuisisi, operasi manajemen dan keputusan) yang bertujuan untuk mencapai tujuan yang dirumuskan.

Dalam teori dan praktik investasi, istilah “proyek” biasanya digunakan dalam pengertian kedua.

Proyek investasi (IP) dalam “Rekomendasi Metodologis…” didefinisikan dengan cara yang sama seperti dalam Undang-Undang “Tentang Kegiatan Penanaman Modal…”.

Menurut "Rekomendasi Metodologis...", dasar dari setiap proyek investasi selalu merupakan proyek tertentu sebagai serangkaian pekerjaan dan layanan yang bertujuan untuk mencapai tujuan investasi, dan proyek investasi menggambarkan proyek ini dari sudut pandang ekonomi. kelayakan implementasinya. Oleh karena itu, suatu proyek investasi selalu dihasilkan oleh suatu proyek (dalam pengertian definisi kedua), pembenaran kelayakan dan karakteristik yang dikandungnya. Dalam hal ini, satu atau beberapa properti, karakteristik, parameter IP (durasi, implementasi, arus kas, dll.) dipahami sebagai properti, karakteristik, parameter proyek yang menghasilkannya. Dengan kata lain, ketika menilai penerimaan suatu proyek untuk pembangunan dan pengoperasian, misalnya pompa bensin, harus diasumsikan bahwa terdapat serangkaian pekerjaan (proyek) untuk pembangunan pompa bensin, uraiannya. yang ditetapkan dalam proyek investasi. Kemudian yang dimaksud dengan “efektivitas proyek investasi” sebuah SPBU adalah efektivitas proyek sebagai suatu rangkaian pekerjaan.

Klasifikasi proyek investasi

Kriteria klasifikasi yang paling penting adalah tingkat pengaruh timbal balik proyek investasi satu sama lain, yang dipahami sebagai hubungan antara keputusan dan hasil dalam satu proyek dengan keputusan yang dibuat pada proyek lain: dianggap bahwa proyek A mempengaruhi proyek B jika keputusan tentang proyek A harus memperhitungkan keputusan pada proyek B (dan sebaliknya - jika untuk mengambil keputusan pada proyek B perlu memperhitungkan keputusan pada proyek A).

Berdasarkan pengaruh timbal baliknya satu sama lain, proyek investasi dapat dibagi menjadi beberapa jenis berikut.

Proyek investasi independen – ketika keputusan untuk menerima satu proyek tidak mempengaruhi keputusan untuk menerima IP lain.

Agar proyek investasi A tidak bergantung pada proyek B, setidaknya diperlukan dua kondisi:

• – harus ada kemampuan teknis untuk melaksanakan proyek A, terlepas dari apakah proyek B diterima atau tidak. Misalnya, secara teknis dimungkinkan untuk mengatur produksi kusen jendela tanpa melaksanakan proyek produksi kaca jendela. Demikian pula, dari sudut pandang teknis, adalah mungkin untuk melaksanakan proyek pembangunan pompa bensin tanpa memperhitungkan keputusan mengenai proyek pembangunan, katakanlah, taman kanak-kanak;
• – pendapatan yang diharapkan dari proyek A tidak boleh terpengaruh oleh keputusan yang dibuat pada proyek B.

Jika kita perhatikan pasangan-pasangan proyek investasi di atas, terlihat jelas bahwa menurut kondisi ini, proyek pembangunan SPBU dan taman kanak-kanak tidak saling berhubungan - sulit membayangkan pendapatan pemilik SPBU ditentukan. berdasarkan hasil berfungsinya taman kanak-kanak. Sedangkan untuk proyek pertama - produksi kusen jendela dan kaca jendela, kesimpulan bahwa tidak ada hubungan antara pendapatan mereka tampaknya salah.

Asumsi bahwa kedua proyek ini perlu dilaksanakan secara bersamaan memang beralasan.

Terkadang sebuah perusahaan, karena kurangnya sumber daya keuangan, tidak dapat melaksanakan dua proyek secara bersamaan. Dalam situasi seperti ini, penerimaan satu proyek akan mengakibatkan penolakan proyek kedua. Namun, tidak tepat jika menyebut proyek hanya bergantung pada alasan bahwa investor tidak memiliki cukup dana untuk pelaksanaan bersama. Memang, jika suatu perusahaan tidak memiliki kemampuan finansial untuk membangun SPBU dan taman kanak-kanak secara bersamaan, maka proyek-proyek tersebut tidak akan saling bergantung.

Proyek investasi yang bergantung – ini termasuk proyek-proyek dimana keputusan untuk melaksanakan satu proyek mempengaruhi proyek lain, mis. Arus kas proyek A berubah tergantung apakah proyek B diterima atau ditolak.

Proyek dependen dapat dibagi menjadi beberapa jenis.

• 1. Proyek alternatif (saling eksklusif). – ketika dua atau lebih proyek yang dianalisis tidak dapat dilaksanakan secara bersamaan, dan penerimaan salah satu proyek secara otomatis berarti proyek lainnya tidak dapat dilaksanakan. Misalnya, di sebidang tanah yang dialokasikan, baik bengkel, kantin, atau tempat parkir dapat dibangun - penerapan salah satu proyek ini secara otomatis membuat proyek lainnya tidak mungkin dilaksanakan.
• 2. Proyek pelengkap ketika pelaksanaan beberapa proyek hanya dapat dilakukan secara bersama-sama. Dua jenis proyek pelengkap yang sangat menarik:
  • A) proyek gratis – dalam hal ini, penerapan satu proyek investasi menyebabkan peningkatan pendapatan dari proyek lain. Contoh proyek pelengkap adalah proyek produksi kusen jendela dan kaca jendela yang dibahas di atas;
  • B) proyek yang dihubungkan oleh hubungan substitusi, ketika penerapan proyek baru menyebabkan sedikit penurunan pendapatan dari satu atau lebih proyek yang ada. Hubungan substitusi dihubungkan, misalnya, antara proyek produksi barang tahan lama (perkakas listrik) dan proyek produksi pelengkap untuk perbaikan alat-alat tersebut. Memang, produsen perkakas listrik paham akan kesulitan memasarkan produknya jika bengkel tidak dibuka. Namun bagi pabrikan, situasi ideal adalah ketika tidak ada kemungkinan perbaikan dan jika terjadi kerusakan pada perkakas listrik, perkakas tersebut akan diganti dengan salinan baru.

Kriteria kedua untuk mengklasifikasikan proyek investasi adalah periode pelaksanaannya (penciptaan dan pengoperasian). Menurut kriteria ini, proyek investasi dibagi menjadi tiga jenis:

• 1) proyek investasi jangka pendek – jangka waktu pelaksanaan hingga tiga tahun;
• 2) proyek investasi jangka menengah – jangka waktu pelaksanaannya adalah tiga sampai lima tahun;
• 3) proyek investasi jangka panjang – periode implementasi adalah lebih dari lima tahun.

Kriteria ketiga untuk mengklasifikasikan proyek adalah skalanya. Perlu diingat bahwa skala proyek investasi mencirikan signifikansi sosialnya, yang ditentukan oleh dampak hasil proyek pada setidaknya satu pasar internal atau eksternal (keuangan, barang dan jasa, sumber daya), serta terhadap situasi lingkungan dan sosial. Dalam hal skala, disarankan untuk membagi proyek menjadi beberapa jenis berikut.

• 1. Proyek investasi global, yang pelaksanaannya secara signifikan mempengaruhi situasi ekonomi, sosial atau lingkungan hidup di seluruh dunia atau di sekelompok besar negara. Contoh proyek tersebut adalah pembangunan jaringan pipa minyak dan gas kontinental, pembuatan sistem jaringan pertukaran informasi global, pembentukan angkutan kereta api langsung Timur-Barat, dll.
• 2. Proyek investasi ekonomi nasional , mempengaruhi seluruh negara secara keseluruhan atau wilayahnya yang luas (wilayah Ural, Volga), dan ketika menilainya, kita dapat membatasi diri untuk hanya memperhitungkan pengaruh ini. Proyek skala ini mencakup jalan raya federal dan jalur kereta api, pembangkit listrik besar, dll.
• 3. Proyek investasi skala besar, mencakup industri individu atau entitas teritorial besar (subyek Federasi, kota, distrik), dan ketika menilai mereka, dampak proyek-proyek ini terhadap situasi di wilayah atau industri lain tidak dapat diperhitungkan - pembangunan perusahaan besar, jembatan, sistem informasi regional, dll.
• 4. Proyek investasi lokal , yang tindakannya terbatas pada kerangka perusahaan yang mengimplementasikan IP. Penerapannya tidak berdampak signifikan terhadap situasi ekonomi, sosial dan lingkungan di kawasan serta tidak mengubah tingkat dan struktur harga di pasar komoditas.

Perlu diingat bahwa proyek-proyek global, ekonomi nasional dan skala besar adalah proyek-proyek yang signifikan secara sosial, yang hasilnya penting bagi masyarakat secara keseluruhan. Proyek lokal tidak dianggap signifikan secara sosial.

Kriteria keempat untuk mengklasifikasikan proyek investasi adalah fokus utamanya. Arah proyek investasi tergantung pada tujuannya. Dilihat dari kriteria ini, proyek investasi dapat dibagi menjadi beberapa jenis berikut:

• proyek investasi komersial , yang tujuan utamanya adalah mencari keuntungan;
• proyek investasi sosial berorientasi pada penyelesaian, misalnya masalah pengangguran di daerah atau adaptasi sosial mantan personel militer, dan lain-lain;
• proyek investasi lingkungan, yang fokus utamanya adalah perbaikan lingkungan hidup masyarakat, serta flora dan fauna, misalnya pendirian taman, pembangunan instalasi pengolahan air limbah, reklamasi lahan, dan lain-lain.

Klasifikasi proyek yang tepat memungkinkan perusahaan untuk dengan sengaja menerapkan kebijakan investasi, menggunakan sumber daya keuangan dan sumber daya lainnya secara rasional, dan mencapai rasio optimal antara biaya proyek dan hasil yang diperoleh darinya.

• "Rekomendasi metodologis untuk menilai efektivitas proyek investasi." Publikasi resmi. M.: Ekonomi, 2000. Hal.104.